Bitcoin wraca powyżej 80 tys. USD mimo podwyżki stóp Fed i impasu wokół ustawy o krypto

Mimo zablokowania prac nad ustawą kryptowalutową w USA i podwyżki stóp procentowych przez Fed, bitcoin nie kontynuował spadków, których oczekiwała część rynku. W ujęciu tygodniowym BTC zyskał ok. 4,9% i ponownie przebił poziom 80 tys. USD, a większość dużych aktywów cyfrowych również odbiła. Po decyzji Rezerwy Federalnej kurs bitcoina zszedł na chwilę w okolice 75 400 USD. Do 19 września dane BiyaPay, globalnej platformy typu all-in-one do alokacji aktywów, wskazywały odbicie bitcoina do ok. 81 000 USD, przy ethereum zbliżającym się do 2 620 USD. W ostatnim tygodniu BTC i ETH wzrosły odpowiednio o ok. 4,9% i 4,6%. Na pierwszy rzut oka wygląda to na kontrariańskie odbicie po rozładowaniu negatywnych informacji. Kluczowe pozostaje pytanie, czy ruch wspiera realny popyt na rynku spot, czy głównie domykanie krótkich pozycji i krótkoterminowe przestawianie portfeli. Rynek zdyskontował złe wiadomości, a presja sprzedażowa nie przyspieszyła Porażka proceduralnego głosowania nad ustawą kryptowalutową uderza przede wszystkim w oczekiwania dotyczące doprecyzowania amerykańskich ram regulacyjnych. Wcześniej wielu uczestników liczyło, że projekt wyznaczy jaśniejsze granice dla emisji aktywów cyfrowych, działalności platform obrotu i usług powierniczych. Po nieudanym głosowaniu szanse na szybkie procedowanie wyraźnie spadły, a niepewność wokół części giełd i projektów wróciła na pierwszy plan. Ta informacja nie była jednak zaskoczeniem. W dniach poprzedzających głosowanie rynek stopniowo obniżał prawdopodobieństwo uchwalenia ustawy jeszcze w tym roku, a ceny zdążyły wchłonąć część pesymizmu. Po ogłoszeniu wyniku bitcoin cofnął się, ale bez trwałego załamania. To podkreśla mechanizm znany z rynków: nie liczy się sama wiadomość, tylko różnica między nią a tym, co zostało wcześniej wycenione. Gdy oczekiwania są już dostatecznie negatywne, nawet rozczarowujący finał nie musi generować dodatkowej fali sprzedaży. Podobnie zadziałała decyzja Fed. 16 września Rezerwa Federalna jednogłośnie (120) podniosła stopy o 25 pb. W komunikacie wskazano, że aktywność gospodarcza USA nadal rośnie solidnie, wydatki gospodarstw domowych pozostają odporne, a wzrost produktywności i inwestycje kapitałowe są mocne, przy utrzymującej się podwyższonej inflacji. Ruch był jastrzębi, ale nie przebił głównych oczekiwań rynku. Istotne jest też to, że po decyzji rentowność 10-letnich obligacji USA i ceny ropy nie kontynuowały gwałtownego marszu w górę, co oznacza, że presja makro chwilowo się nie nasiliła. Domykanie shortów jako paliwo odbicia W tym odbiciu duże znaczenie mogło mieć zamykanie krótkich pozycji. Gdy bitcoin oscylował w pobliżu 75 tys. USD, rynek nagromadził skoncentrowane nastawienie spadkowe, wspierane m.in. wysokimi stopami, poziomem cen ropy i problemami legislacyjnymi. Kiedy po zdyskontowaniu tych czynników kurs nie spadał dalej, część shortujących zaczęła redukować pozycje. Sam proces ich zamykania generuje popyt, a rosnący kurs uruchamia kolejne zlecenia stop-loss, co może prowadzić do szybkiego, w dużej mierze pasywnego wybicia. Taki ruch wygląda mocno, ale różni się od sytuacji, w której na rynek wchodzi nowy, trwały kapitał spot. W pierwszym przypadku wzrost opiera się na zmianie pozycjonowania, w drugim wymaga stałego napływu świeżych środków. Oba mechanizmy potrafią podnosić ceny krótkoterminowo, ale różnią się zdolnością do podtrzymania trendu. ETF-y: poprawa, ale wciąż brak jednoznacznej zmiany strukturalnej Weryfikacją tezy o popycie spot są przepływy w ETF-ach na bitcoina. Według danych, w tygodniu zakończonym 18 września łączny napływ netto do amerykańskich spotowych ETF-ów na BTC wyniósł ok. 6,2 mln USD. To wynik skromny, ale zdecydowanie lepszy niż odpływ netto ok. 462,7 mln USD tydzień wcześniej, co sugeruje przynajmniej częściowe rozładowanie presji podażowej. 18 września napływ netto sięgnął ok. 433 mln USD, najwięcej w ujęciu jednodniowym od 3 września. Fidelity FBTC przyciągnął ok. 310,7 mln USD, a BlackRock IBIT ok. 108,4 mln USD. Rozbicie na poszczególne dni tygodnia wygląda jednak mniej optymistycznie. We wtorek i środę zarejestrowano odpływy rzędu ok. 450,3 mln USD i ok. 296 mln USD, a napływ z ostatniego dnia handlowego w dużej mierze kompensował wcześniejsze braki. Z wyłączeniem IBIT i FBTC pozostałe ETF-y na bitcoina miały łącznie odpływ ok. 194,4 mln USD. Od początku roku przepływy netto pozostają na poziomie ok. 1,45 mld USD. Wniosek: instytucje raczej obserwują niż konsekwentnie budują ekspozycję. Jednodniowy napływ poprawia sentyment, ale dopiero seria dni z napływami w wielu funduszach byłaby mocniejszym sygnałem zmiany po stronie popytu. Szerzej niż BTC: co mówi korelacja z dolarem, akcjami i ETH Przy ocenie rynku liczy się nie tylko dzienny wykres bitcoina, ale też reakcje dolara, akcji w USA i Hongkongu oraz innych aktywów cyfrowych. BiyaPay wskazuje, że jako platforma all-in-one obsługuje scenariusze obejmujące aktywa cyfrowe, akcje amerykańskie i hongkońskie oraz wymianę walut fiducjarnych: po zasileniu konta kryptowalutami środki są natychmiast zamieniane na USD lub HKD i transferowane na rachunki akcyjne USA lub Hongkongu. Taki układ ma ułatwiać obserwację, gdzie realnie przemieszcza się kapitał. Jeśli bitcoin rośnie przy słabszym dolarze, poprawie apetytu na ryzyko na amerykańskich akcjach i stałych napływach do ETF-ów, rynek może dyskontować lepszą płynność. Jeśli bitcoin rośnie, ale ETF-y dalej notują odpływy, ether nie potwierdza ruchu, a dolar i rentowności pozostają mocne, prawdopodobniejszym wyjaśnieniem jest short covering i krótkoterminowe dostosowanie pozycji. Ethereum nie nadąża w pełni, co sugeruje selektywny popyt ETH zbliżył się do 2 620 USD i w tydzień urósł o ok. 4,6%, ale przepływy w ETF-ach są słabsze niż w przypadku bitcoina. W tygodniu do 18 września amerykańskie spotowe ETF-y na ethereum zanotowały odpływ netto ok. 140 mln USD, przerywając cztery kolejne tygodnie napływów. Nawet jednodniowy napływ ok. 143,8 mln USD 18 września nie zdołał w pełni zrównoważyć wcześniejszych odpływów. Rozbieżność BTC i ETH pokazuje, że rynek nie kupuje szeroko całego koszyka aktywów cyfrowych, tylko faworyzuje instrumenty o większej płynności i silniejszym konsensusie rynkowym. Jeśli mocny pozostaje wyłącznie bitcoin, a ethereum i inne duże aktywa nie poprawiają się równolegle, apetyt na ryzyko nadal jest ograniczony. Powrót stabilnych napływów do ETF-ów na ETH, wzrost wolumenu i wzmocnienie korelacji w segmencie crypto poprawiłyby "szerokość" rajdu. Co trzeba potwierdzić powyżej 80 tys. USD Najważniejsze nie jest to, jak wysoko bitcoin może jeszcze dojść, lecz czy wzrost wyjdzie poza mechanikę likwidacji i domykania shortów. Po pierwsze, rynek będzie patrzył, czy BTC utrzyma się stabilnie powyżej 80 000 USD. Utrzymanie poziomu przy rosnącym wolumenie spot sugerowałoby lepszą jakość popytu. Gwałtowny skok przy spadającym wolumenie zwiększa ryzyko realizacji zysków przez kapitał krótkoterminowy. Po drugie, liczy się ciągłość napływów do ETF-ów. Jednodniowe 433 mln USD wskazuje, że popyt istnieje, ale to jeszcze za mało, by mówić o pełnym zwrocie instytucji. Po trzecie, kluczowe pozostaje tło makro. Najnowsze projekcje Fed pokazują medianę dla wskaźnika PCE na poziomie 3,7% w 2026 r. oraz medianę stopy funduszy federalnych 4,1% na koniec roku. Inflacja i stopy będą dalej głównymi zmiennymi w wycenie aktywów ryzykownych. Jeśli dolar i rentowności amerykańskich obligacji znów się umocnią, bitcoin może ponownie odczuć presję płynnościową. Spadek cen ropy, słabnięcie obaw o stopy oraz poprawa przepływów do ETF-ów wzmacniałyby fundament pod utrzymanie poziomów powyżej 80 tys. USD. Wnioski Impas wokół ustawy kryptowalutowej i podwyżka stóp Fed nie przeszkodziły bitcoinowi wrócić do 80 tys. USD, bo część negatywnych informacji była już wcześniej wyceniona. Odbicie wspierały: poprawa nastrojów na ryzyko, spadek cen ropy, domykanie krótkich pozycji oraz powrót części kapitału do ETF-ów przed weekendem. To sygnał, że presja sprzedażowa nie eskaluje, ale wciąż brakuje twardych dowodów na budowę nowego, długoterminowego popytu. Poziom 80 000 USD jest dziś raczej strefą obserwacji niż jednoznacznym potwierdzeniem odwrócenia trendu. O dalszym kierunku zdecydują napływy na rynku spot, to, czy przepływy w ETF-ach rozszerzą się poza kilka funduszy, oraz odporność ceny w środowisku wysokich stóp. Kurs dał pierwszą odpowiedź; przepływy kapitału i makro muszą ją jeszcze potwierdzić.