Demokraci w Izbie Reprezentantów proponują rozszerzenie nadzoru SEC nad rynkiem kryptowalut

Demokraci w Izbie Reprezentantów prowadzą według doniesień rozmowy o szerszej ustawie o strukturze rynku kryptowalut, częściowo opartej na wcześniejszych propozycjach ochrony inwestorów autorstwa posłanki Maxine Waters. Według relacji dziennikarki Eleanor Terrett z 4 listopada projekt ma rozszerzać uprawnienia SEC, ograniczać rolę CFTC i wprowadzać dodatkowe ograniczenia etyczne dla władz. Powołujące się na źródła branżowe rozmawiające z pracownikami Demokratów doniesienia wskazują, że ustawa pozostaje niepublikowana, więc zakres, terminy i przepisy wykonawcze nie są znane. Głosowanie nad zamknięciem debaty nad ustawą CLARITY 15 września nie uzyskało wymaganych 60 głosów, kończąc się wynikiem 49 do 50; czterech Republikanów sprzeciwiło się procedowaniu. Ewentualne przyjęcie wymagałoby odrębnego głosowania, gdyby ustawa wróciła do izby. 9-stronicowa poprawka nr 31 Waters, zgłoszona w lipcu 2025 r., nakładałaby na detaliczne giełdy aktywów cyfrowych, brokerów, depozytariuszy i podobne firmy obowiązek realizacji wypłat i transferów w ciągu 24 godzin, z wyjątkiem udokumentowanych przypadków oszustwa w dobrej wierze. Firmy kwalifikowane musiałyby przystąpić do SIPC, a pozostałe finansować równoważny mechanizm ochrony aktywów klientów. Aktywa klientów trafiałyby na wydzielone, odporne na upadłość rachunki, a wymagana byłaby wyraźna zgoda klienta, którą mógłby wycofać, zanim firma ponownie zastawi, pożyczy lub zastakuje te aktywa. Wymagany byłby kryptograficznie weryfikowalny dowód rezerw z miesięcznymi poświadczeniami licencjonowanego księgowego, łącznie 12 rocznie. Zasady najlepszej realizacji miałyby stawiać zlecenia klientów przed zleceniami własnymi i zakazywać powiązanym traderom własnym lub animatorom rynku handlu przeciw klientom na tej samej platformie. Poprawka przewidywała całodobowe wsparcie ludzkie dostępne w ciągu pięciu minut oraz powiadomienie klientów i regulatorów w ciągu 48 godzin o określonych naruszeniach bezpieczeństwa. Dodatkowe wymogi obejmowały jednostronicowe ujawnienie opłat, rozliczenie najpóźniej następnego dnia roboczego i wskaźnik udziału klientów posiadających dany aktywo ze stratą. Obligacje, ubezpieczenia lub ubezpieczone fundusze powiernicze pokrywałyby straty wynikające z naruszeń regulacyjnych przez objęty podmiot, a nie każdą stratę rynkową. Poprawka miała wejść w życie po roku, a wspólne zasady SEC-CFTC po maksymalnie 18 miesiącach; dla małych podmiotów możliwy był dodatkowy rok. 14 lipca 2025 r. Komisja Regulaminowa Izby Reprezentantów stosunkiem 8 do 4 odrzuciła możliwość rozpatrzenia poprawki na sali, co zakończyło jej prace w komisji. Analiza Congressional Research Service z 15 września opisała zabezpieczenia aktywów klientów, ograniczenia mieszania aktywów i przepisy upadłościowe dla klientów aktywów cyfrowych zawarte we wrześniowym kompromisie. Wskazała też rejestrację w CFTC dla giełd, brokerów i dealerów, zasady przeciwdziałania manipulacji, konfliktom interesów i ochrony klientów oraz obowiązki wynikające z Bank Secrecy Act. SEC zachowała władzę nad ofertami kontraktów inwestycyjnych, w tym zwolnienie oparte na ujawnieniach do 200 mln USD dla kwalifikujących się emitentów tokenów. Senatorowie Cynthia Lummis, John Boozman i Tim Scott powiedzieli, że wersja z 14 września zawierała 126 merytorycznych zmian żądanych przez Demokratów; według sponsorów liczba ta nie oznaczała poparcia Demokratów. Zmiany obejmowały przepisy etyczne oparte na podejściu Tillisa-Gallego z egzekwowaniem przez prokuratorów generalnych stanów oraz uprawnienie Departamentu Skarbu do ograniczania zachęt dla stablecoinów przy dużym odpływie depozytów bankowych. Przepisy etyczne wymagały od niektórych objętych urzędników z istotnymi interesami finansowymi zbycia aktywów lub korzystania z blind trustów, ale utrzymywały się spory o zakres i wykonalność. Kolejny projekt Demokratów mógłby zastąpić wrześniowe zasady egzekwowalnymi prawami klientów, określając terminy, obowiązki sprawozdawcze i kary. CFTC reguluje instrumenty pochodne i może działać przeciw oszustwom i manipulacjom na rynkach spot towarów, ale kompleksowy nadzór nad giełdami spot wymaga ustawy, którą wrześniowy projekt miał zapewnić. Ustawa Demokratów mogłaby rozszerzyć nadzór SEC na pośredników, emitentów lub standardy dla klientów albo zmienić definicje dzielące działalność między agencjami. Giełdy stanęłyby przed dodatkowymi wymogami rejestracji, ujawnień, obsługi zleceń i przechowywania aktywów; depozytariusze – przed silniejszymi wymogami segregacji i weryfikacji; mniejsze platformy poniosłyby wyższe stałe koszty zgodności. Interpretacja SEC-CFTC z marca 2026 r. klasyfikuje bitcoina jako towar cyfrowy, a klasyfikacja tokenów pozostaje prawnie odrębna od regulacji giełd. Klienci giełd posiadający BTC odczuliby terminy wypłat, kontrole rezerw i przepisy upadłościowe; osoby przechowujące BTC samodzielnie mają inną ekspozycję. Personel rzecznika inwestorów PCAOB ostrzegał, że zwykłe raporty proof-of-reserve nie są pełnymi audytami i mogą pomijać zobowiązania, prawa własności i pożyczone aktywa. SIPC podaje, że ochrona nie obejmuje aktywów kryptowalutowych niebędących papierami wartościowymi, nawet w domach maklerskich będących członkami SIPC; równoważny mechanizm ochrony wymagałby odrębnych zasad kwalifikowalności, limitów pokrycia i finansowania. Przykładowo w pełni zabezpieczona giełda z 1 mld USD aktywów kryptowalutowych klientów, zdolna do transferu 15% sald dziennie, miałaby 50 mln USD niedoboru operacyjnego podczas fali wypłat wynoszącej 20%. Przy tych samych założeniach fala wypłat 40% dałaby 250 mln USD niedoboru, co ilustruje ograniczenia operacyjne, a nie niewystarczające zabezpieczenie aktywów. Kolejna ustawa wymagałaby zatwierdzenia identycznego tekstu przez obie izby, a następnie podpisu prezydenta lub odrzucenia weta. Nierozstrzygnięte pozostają jurysdykcja SEC-CFTC, koszty zgodności giełd, traktowanie DeFi i deweloperów, obawy banków o zachęty dla stablecoinów oraz egzekwowanie ograniczeń etycznych. Agencje mogą korzystać z istniejących uprawnień ustawowych, co SEC zrobiła przez sierpniowy projekt Regulation Crypto Assets, wyłączenie Innovation Exemption z 17 września i propozycję dotyczącą przechowywania aktywów z 1 października. Komentarze do propozycji dotyczącej przechowywania aktywów są przyjmowane do 7 grudnia. Mechanizmy rekompensat i jurysdykcja na wszystkich rynkach spot wymagają ustawy. Połączenie nadzoru CFTC nad rynkiem spot z wyraźnymi standardami dla klientów zwiększyłoby początkowe koszty zgodności, zapewniając większą pewność niż wytyczne agencji. Utrzymujący się spór o jurysdykcję i etykę pozostawiłby klientów zależnych od obecnego prawa, przepisów stanowych i warunków poszczególnych platform. Poważna awaria depozytariusza mogłaby przyspieszyć zaostrzenie przepisów. Kolejny spór legislacyjny może w większym stopniu zależeć od tego, czy zwykli inwestorzy uzyskają egzekwowalne prawa, gdy giełdy opóźniają wypłaty lub upadają.