半導體股急瀉拖累市況　蘋果市值反超英偉達重奪全球第一

【Tide Research】油價周一急挫本應成為美股最大利好：WTI單日下跌7.5%，惟市場焦點很快被晶片股拋售潮蓋過。費城半導體指數盤中一度跌逾5%，英偉達（NVIDIA）跌近5%，蘋果則趁勢反超市值，重登全球市值第一。 美股主要指數個別發展，油價急跌未能帶動大市表現。標普500微升0.02%，收報7,413.18點；道指升0.51%至52,210.08點；納指跌0.18%至24,932.081點，納指100跌0.32%至28,039.211點；羅素2000升0.62%至2,948.035點。恐慌指數VIX升0.48%至18.67。 「七巨頭」走勢分化：蘋果升1.17%，微軟升1.94%，Alphabet A升2.13%；英偉達跌4.99%，特斯拉跌1.22%，亞馬遜跌0.31%，Meta跌0.22%。蘋果市值升至約4.93萬億美元，英偉達回落至4.78萬億美元，排名互換。蘋果今年以來股價累升24%，其較為穩健的資本開支策略，在AI相關焦慮升溫之際意外被視作資金避風港。 記憶體板塊成為重災區。費城半導體指數收跌2.23%至11,554.88點；台積電ADR跌1.03%，AMD跌5.17%，ASML跌逾5%。個股方面，美光跌2.25%；SK海力士盤中最多跌10%，收市更跌穿其美國IPO招股價；SanDisk跌逾11%，Kioxia ADR跌逾7%。報道提到，SK海力士美國ADR已跌至IPO價以下，SanDisk在一個月內市值蒸發約1,700億美元。 此輪拋售的導火線來自亞洲。同日，中國記憶體晶片廠長鑫存儲（CXMT）在科創板首日掛牌，開市一度飆逾450%，市值短暫超越英特爾。市場解讀為中國DRAM自給進展快於預期。其後再有消息指三星電子亦考慮向中國供應商採購DRAM以降低成本，兩項發展直接衝擊美國記憶體股的估值邏輯。不過，多數機構未至轉趨悲觀，普遍認為美光、SK海力士及三星在AI儲存相關技術上的優勢短期不易被撼動，近期急跌或反而利好願意承接的資金。 在整體偏弱的市況下，中概股成為少數逆市上升板塊。納斯達克金龍中國指數升2.51%至6,257.87點，逼近50日移動平均線。小米ADR升8.97%，寶尊升12.8%，億航智能升7.5%，網易升3.5%；拼多多、騰訊及阿里巴巴均升逾2%。 英偉達下挫亦受信貸風險指標拖累。其信用違約掉期（CDS）息差單日擴闊14個基點，創紀錄水平，市場對其「供應商＋投資者＋擔保人」的混合模式愈感不安。英偉達近期披露，計劃為OpenAI在俄亥俄州的數據中心項目提供最多2,500億美元融資擔保，並加上此前與SK集團合作逾5,000億美元的安排。在AI基建生態內，英偉達同時扮演供應、投資及擔保角色，等同「自我下單再自行背書」的結構開始引起投資者憂慮：一旦鏈條任何一環出現問題，風險或沿整條管道快速傳導。 高盛Chris Hussey指出，標普500過去兩個月呈現「類滯脹」的主要原因，是市場質疑AI基建投資能否帶來持續盈利，油價與利率只是次要因素。當日若剔除所有AI相關股份，標普500其餘部分實際上升0.8%，跑贏大市，間接支持上述觀點。 地緣政治方面，美伊停火與談判訊號混雜。特朗普公開稱美國與伊朗正進行「非常認真談判」，自言有耐性且「時間充裕」，據稱議題包括重開霍爾木茲海峽及重啟核協議；惟伊朗官方完全否認有任何談判，並強調不會容許美方單方面決定衝突的開始或結束。與此同時，沙特阿美位於Abqaiq的關鍵設施據報遭襲並起火，該地點戰略敏感度不亞於霍爾木茲海峽，令市場情緒明顯轉緊。另有報道指五角大樓憂慮美軍在中東的防空攔截彈藥消耗過快，客觀上限制美方進一步升級的空間。以色列總理亦已啟程前往華盛頓，計劃與特朗普面談伊朗議題；特朗普承認雙方在具體做法上仍有分歧。 貨幣政策不確定性亦急升。利率期貨顯示，本次議息會議加息25個基點的機率升至34%至38%，較一周前約13%大幅跳升，臨近決議出現如此急劇機率變動並不常見。彭博Sebastian Boyd指出，市場出現矛盾訊號：一方面，官員言論轉趨鷹派，Logan與Harker先後就加息發出警告，理事Waller亦稱美國風險已「完全轉向」；另一方面，短期通脹預期降至逾一年低位，長期通脹預期近月亦持續回落，先前擔心油價上升引發的通脹「二次傳導」至今未見明顯成形。 業績期進入主階段，本周「七巨頭」將悉數放榜。約三分之一標普500成份股（包括微軟、Meta、亞馬遜及蘋果）將公布業績。摩根士丹利Chris Larkin認為，地緣政治緊張與油價可能是本周最大變數；即使七巨頭交出亮麗成績，若市場對AI開支水平的疑慮未解，股價未必有正面反應。摩通團隊維持戰術性看好，指債息下行、美元轉弱及企業盈利穩健，為標普500帶來上行空間，但半導體倉位過度擠擁及伊朗衝突仍是最大風險。