2024年推出以來，比特幣ETF八次大型拋售中七次錄淨流出

DWF Labs研究顯示，美國現貨比特幣ETF自2024年1月推出以來，在八次跌幅至少15%的跌浪中，有七次錄得淨流出。研究涵蓋截至10月16日的694個交易日。 DWF Labs指，比特幣於2026年5月至6月期間下跌28.8%，ETF期內錄得創紀錄的82億美元流出。2025年10月至2026年2月的跌市中，比特幣市值幾乎腰斬，ETF流出69億美元；規模高於2025年1月至4月調整期的34億美元贖回。這些數據挑戰市場原先預期：機構採用可於市況緊張時提供可靠買盤。 研究亦發現，ETF在八個市場底部中的七個持續流出，並在八個頂部中的七個持續買入，反映資金流有助推動既有趨勢。八次調整中，五次的最大流出出現在比特幣見底前五個交易日。2026年5月至6月跌浪中，最後一周日均流出4.12億美元；該次調整期間，投資者在88%的交易日都有撤資。 九次升幅至少15%的行情全部吸引淨流入，其中七次的最強買盤出現在見頂前五個交易日。2024年5月至7月的調整是例外，比特幣跌21.8%，ETF仍錄22億美元流入。當時德國政府沽售持倉，Mt. Gox債權人獲還款，ETF需求吸納部分額外供應。 2025年4月比特幣反彈9.7%，ETF日均仍流出4,000萬美元。其後價格回穩，日均流入才升至4.36億美元，顯示機構投資者傾向等待復甦確立後才入市。2025年10月比特幣見頂時，ETF在其中一個最大流入日吸金約12億美元，不久後便展開較長跌浪。 DWF Labs量度ETF資金流與比特幣此前五個交易日表現的相關性為0.54，與其後五個交易日回報的相關性為0.03；同日相關性為0.41，顯示兩者同步，但未能確定ETF需求是否導致價格變動。流入量最高10%的交易日中，只有51%其後20日比特幣上升，低於所有交易日的57%。 貝萊德旗下iShares Bitcoin Trust（IBIT）是最大比特幣ETF，研究期內累計淨流入656億美元，但額外預測價值不大。IBIT資金流與其後五個交易日回報的相關性為0.04；在IBIT最大流入日中，只有47%其後20日比特幣上升。部分ETF買盤屬基金間轉倉，或對沖基金買入ETF股份並沽空比特幣期貨，以套取價差而不作方向性押注。 DWF Labs發現，在12次ETF異常大量流出、而比特幣變動不足1%的個案中，有八次比特幣其後20日下跌。該等交易日之後的回報，較此前價格趨勢相近的交易日弱10.7%。不過，負面結果集中於三次大型拋售，削弱此模式用作交易的可靠性。 ETF時代比特幣跌市的中位日均速度放緩至0.69%，2022至2023年為1%，2021年為1.37%。跌幅至少15%的調整亦較少，平均每年約2.9次，低於2022至2023年的4.4次及2021年的8次。年化波動率由2022至2023年的55%降至47%。單日約7%的暴挫由每年六次減至兩次。不過，ETF時代調整的中位跌幅達21.3%，高於2022至2023年的19.4%。 DWF Labs認為，流動性加深、投資者結構更多元，以及CME期貨與ETF期權等受監管對沖工具，可能促成上述變化。比特幣波動率在ETF推出前已開始下降。DWF Labs估計，CME期貨基差交易可能對沖了約五分之一的ETF資金流。槓桿基金淨短倉其後由2024年12月約116,000枚BTC降至29,000枚。DWF Labs估計，平倉可解釋2025年1月至4月ETF沽售的大部分原因，但在其後兩次最大跌浪中，最多只解釋約四分之一流出。這反映近期流出更多是投資者減少比特幣風險敞口。 DWF Labs又發現，比特幣由20日高位回落7%後，其後五個交易日ETF日均資金流由流入7,400萬美元轉為流出7,200萬美元。在研究的24次情況中，有19次ETF沽售增加；資金流一般在之後兩周逐步重返中性。 比特幣ETF累計淨流入579.6億美元，12隻產品管理資產約1,100億美元。