Bitmine靠質押收益逼近以太坊5%持倉目標

即使質押收益有望令額外買入不再必要，Bitmine仍在增持以太坊。這家納斯達克上市的庫存型公司披露，截至8月30日的一周內買入53,501枚ETH，令持倉增至590萬枚。當中逾506萬枚ETH已用作質押，按7日年化收益率2.67%計算。 增持步伐似乎未有放緩。9月1日，鏈上分析平台Lookonchain表示，與Bitmine相關的錢包疑似再從FalconX及BitGo收取約51,000枚ETH，按當時價格約值1.26億美元。Bitmine在最新公司披露中未正式確認該交易。若鏈上歸因正確且屬新增購入，Bitmine持倉將升至約595萬枚ETH，距離公司公開提出的「持有以太坊總量5%」目標更近。 值得留意的是，Bitmine目前的基礎倉位已大到足以令「質押」本身成為主要增量來源。截至8月30日，Bitmine質押了5,067,309枚ETH。在持倉及收益率不變的假設下，一年可產生約135,000枚ETH的質押收益，規模足以成為重要的「自動增持引擎」。 以Bitmine採用的流通量基準120.7百萬枚ETH計算，要達到5%需約6.035百萬枚。以其已披露的590萬枚ETH計，尚差約134,000枚，幾乎等同模型推算的一年質押收益。若以太坊供應量維持不變，公司在一年內要突破5%，需要保留接近99%的質押收益。 若把9月1日疑似新增的51,000枚ETH納入計算，缺口將降至約83,000枚。在同樣「固定收益率、供應不變」的假設下，只需保留約61%的一年模型質押收益便足以補足，顯示Bitmine即使維持積極買入，對外部市場購入的依賴正逐步下降。 問題在於，以太坊供應量並非固定。每當網絡ETH總量上升，Bitmine要維持5%份額所需持倉亦會同步增加。Etherscan顯示，9月5日以太坊流通量約為122.02百萬枚。若以8月30日Bitmine的持倉作分母比較，其持有比例約為4.84%，缺口擴大至接近200,000枚ETH。 在兩年尺度下，即使供應量只有輕微變動，影響亦相當明顯。以8月30日的官方持倉及質押規模計算，若ETH供應量不變，兩年內要達到5%需保留約73.9%的模型質押收益；若供應量每年淨增0.5%，所需保留比例升至約96.5%；若每年淨增1%，即使把模型收益全數保留仍不足，仍需額外買入。 假設年化ETH供應淨變動／兩年後達5%所需保留質押收益比例： −0.5%／約51.4% 0%／約73.9% +0.5%／約96.5% +1.0%／約119.2%，在上述假設下不可達成 若質押收益率再下跌，限制會更緊。以2%收益率計，模型推算年度質押收益約101,000枚ETH，在供應不變情境下，兩年所需保留比例接近99%。 對Bitmine而言，通往5%的路徑愈來愈像資本配置選擇，而不僅是「買到某個數量」的目標。公司披露會不時把以ETH計價的質押收益兌換成美元，亦未承諾固定保留比例。每多保留一部分收益，便可在不需再入市買幣下提升持倉；每多兌現一部分收益，則可用以支持營運成本及股東安排。 Bitmine與Ethereum Tower的管理協議包含與收益掛鈎的酬金，以及基建與託管成本。公司亦已就BMNP優先股宣派17次現金股息，並安排付款至12月下旬。其季度申報文件提醒，ETH價格及質押收益率變動可能影響營運資金及優先股股息支付能力。由於質押收益以ETH形式入帳，履行上述責任可能需要出售原本可推動公司逼近5%目標的代幣。 因此，投資者下一步要關注的不只是Bitmine買了多少ETH，更要看公司賺到的ETH最終保留了多少。