美銀牛熊指標結束賣出信號 短線維持審慎

極度樂觀情緒正在減退，但資金流顯示投資者並未低配風險資產。美銀牛熊指標由8.1降至7.4，結束5月26日開始的賣出信號。股票基金一週流入645億美元，科技基金今年流入1960億美元，創紀錄。美銀對未來3至4週保持審慎。 根據美銀10月15日發布的資金流報告，指標下降主要因為全球股市寬度惡化、對沖基金在原油及標普500期貨的看淡倉位、黃金期貨倉位減少，以及高收益債券及新興市場債券資金流減弱，部分被科技基金強勁流入抵銷。指標跌穿8.0，結束賣出信號。 賣出信號期間，標普500指數升3.0%，最大回撤4.5%；納斯達克100指數跌0.2%，最大回撤11.3%；MSCI世界指數升1.1%，最大回撤4.4%；高收益債券ETF跌4.1%，最大回撤4.7%。美銀指出，指標下降反映全球股市寬度惡化、對沖基金在原油及標普500期貨的看淡倉位增加、黃金期貨看好情緒減弱，以及高收益債券及新興市場債券資金流疲弱。科技基金強勁流入部分抵銷了上述因素。傳統牛熊指標由5.6降至5.1，低於9月1日高峰8.0。 美銀的寬度規則顯示，淨52%全球股指處於超賣，為2025年4月以來最高。若淨88%市場跌穿50天及200天移動平均線，將觸發風險資產買入信號。美銀認為短期內不太可能達到此水平，除非美國、台灣、巴西等超買指數下跌6%至10%。 股票基金流入創新高。股票基金一週流入645億美元，ETF流入732億美元，互惠基金流出86億美元。全球股票年化流入達1.3萬億美元，年初至今創紀錄。美股年化流入6360億美元，投資級債券年化流入4800億美元，科技基金年化流入1960億美元，南韓股票年化流入760億美元。消費基金年化流出180億美元，創紀錄。 科技基金今年流入1960億美元，創紀錄。美國股票基金流入6360億美元，全球股票基金1.3萬億美元。南韓股票基金流入760億美元，儘管KOSPI自6月高位跌30%，自8月高位以來每100美元僅5美元流出。消費基金流出180億美元，創紀錄。 債券基金流入118億美元，連續77週流入。美國國債流入36億美元，連續16週流入，為2024年8月以來最長。投資級債券流入35億美元，年化流入達4800億美元創紀錄。高收益債券流出9億美元，連續3週流出。新興市場債券流入8億美元，連續11週流入。市政債券流入45億美元，連續26週流入。 私人客戶股票配置創紀錄。美銀私人客戶管理4.7萬億美元資產，股票配置66.4%創新高，債券配置17.1%接近歷史低位；現金配置9.3%創紀錄新低。私人客戶繼續增加股票敞口，股票ETF持倉過去一週升0.2%，年初至今升8.0%。債券持倉開始上升，2至10年期美國國債增加110億美元，短期國債自6月以來增加45億美元。過去四週，零售客戶買入市政債券、銀行貸款及工業ETF，賣出必需消費品、新興市場債券及非必需消費品ETF。 美銀指出，零售客戶股票配置創紀錄，債券配置接近歷史低位，現金配置創紀錄新低。風險資產倉位處於極端水平。股票ETF佔私人客戶資產21%，債券ETF佔19%。私人客戶債券配置17%，低於長期平均25%。現金配置9%，低於長期平均12%。美銀認為私人客戶配置顯示高風險偏好，但債券配置開始上升。 美銀暫時審慎。美銀建議未來3至4週採取防禦立場，原因包括實際收益率3%、預期聯儲局10月28日加息、美國與伊朗及俄羅斯與烏克蘭緊張局勢、油價、民主黨在中期選舉大勝的風險，以及AI支出者及貸款者的價格行為。美銀預期聯儲局10月加息將恢復信譽，導致長期美國國債收益率進一步下降20個基點，並限制風險資產下行壓力，前提是AI融資擔憂減退。美銀指出，中期選舉後中美沒有重大新摩擦，中美元首峰會定於11月18日深圳APEC及12月14日邁阿密G20。美銀增加對收益率見頂受惠者配置：小型股、REITs及非必需消費品。10月基金經理調查顯示，投資者對非必需消費品配置為2008年7月以來最低。美銀不增加科技敞口；10月調查顯示，投資者自2020年8月以來最為增持科技，市場共識認為2027年將出現AI泡沫。 長期資產配置方面，美銀看好黃金、商品及新興市場，建議減少債券及對中國的結構性低配。美銀認為2027年宏觀及市場動態將由AI驅動，關注半導體價格。半導體價格上升預示看好，因AI支出軍備競賽持續；半導體價格下跌則預示AI信貸進一步收緊、AI資本開支增長見頂，以及2027年名義GDP低於預期。資產回報將由收益驅動，資本增值貢獻較少。美銀牛熊指標已結束賣出信號，但極端樂觀情緒消退需時。股票基金流入創紀錄，私人客戶股票配置創新高，風險資產倉位極端。美銀建議短期保持審慎，中期選舉後增加小型股、REITs及非必需消費品配置，並長期看好黃金、商品及新興市場。 免責聲明：本文由超象研究綜合及解讀第三方券商研究報告（美銀，2026年10月15日），結合公開市場資訊。文中引用的評級、目標價、盈利預測及相關判斷反映券商分析師觀點，代表其所屬機構立場，並非超象研究觀點，亦不構成任何投資建議。市場有風險，決策須獨立。本文不應作為買賣任何證券的依據。