《CLARITY法案》陷僵局：道德條款執法權爭拗加劇，加密板塊波動升溫

作者：Nick Carpinito、Luke Leasure｜Deep潮 TechFlow 編譯 【Deep潮摘要】特朗普親自推動《CLARITY法案》，但兩黨就道德條款的「執法權歸屬」全面對立。共和黨主張交由美國司法部（DOJ）執行，而司法部長提名人剛好是特朗普前私人律師 Todd Blanche，其申報文件顯示他去年單靠加密貨幣收入已超過 10 億美元。這種近似「自我監管」的設計，令市場由周二的亢奮迅速降溫，周三回吐升幅。 周三市場在參議院釋出修訂版條文後，對法案的樂觀情緒降溫。雖然加密相關股票回吐部分升幅，但 ETF 資金流入仍在加速，錄得自 5 月以來最長的連續淨流入走勢。以下梳理最新草案有哪些變化，以及哪些條款最影響加密市場。 【市場動向】 周三交易時段走勢分化，BTC 及主要股指輕微回落，吐回本周早段部分升幅。周二，市場押注法案通過機率由 31% 急升至 51%，帶動 COIN、CRCL 等加密概念股單日錄得雙位數升幅。其後通過機率回落至 38%，加密股與大市一同走低。 周三，共和黨參議員公布更新版本，將道德規範條款正式寫入法案文本。市場目前更可能按「實際條文內容」而非標題式消息去定價。加密概念股波動擴大，反映該板塊被視為法案若落地的主要受益者。 隔夜股指期貨回落，納指開市跌 0.97%，周四開市前主流加密資產亦略為受壓。早前法案通過機率短暫上衝，帶動大部分加密資產反彈；若押注再度升溫，該立法進程或成為「水漲船高」的推手。對市場而言，不確定性由高轉低本身就是利好，無論最後規管嚴緊與否。 ETF 亦為價格提供支撐：過去 5 個交易日錄得合共 7.5 億美元淨流入，為 5 月初以來最長連續淨流入。 【拆解CLARITY：道德條款仍卡在執法權】 本周特朗普打破夏季僵局，令《CLARITY法案》再次推進，但核心矛盾仍是「誰來執法」。白宮官員向共和黨談判代表表示，總統接受一項道德條款：禁止聯邦高層官員（包括總統及副總統）持有個人加密資產利益，令法案更接近參議院表決。 參議員 Lummis 周三發布更新文本，整合銀行委員會與農業委員會工作，令道德條款正式公開。不過，條文依然未清楚交代由誰執行禁令；民主黨則稱仍未見到可接受的版本。 Lummis 與 Moreno 在缺乏民主黨支持下，直接與白宮談妥該道德方案。條款規定：總統、副總統、國會議員、聯邦法官及其配偶，在任期內不得就發行或代言數碼資產收取報酬；相關限制將於 2029 年 1 月 20 日到期。受規管官員須出售所持加密貨幣及加密公司股份，或轉入其無法控制的盲目信託。 共和黨版本把民事執法權交予司法部，包括可起訴上架受禁代幣的交易所。罰則包括：每名中介每日最高 25 萬美元罰款；對官員另可加判 50 萬美元或收益的 10%（取其高者），並須追繳不當得利。單筆出售超過 1,000 美元須披露；政府問責署（GAO）將研究剩餘漏洞。 兩黨分歧集中在執法架構：參議院民主黨希望由各州檢察長監督限制；白宮與共和黨則主張由美國司法部長及司法部執行。民主黨認為，若只靠聯邦層面執法，面對總統本人可能毫無約束力，尤其是 Todd Blanche 正等待參議院確認出任司法部長，而其披露文件顯示他去年僅加密貨幣收入已逾 10 億美元。參議員 Angela Alsobrooks 形容「只交由司法部執法」是「不認真」。 左翼團體亦施壓民主黨：Indivisible 與 Demand Progress 本周向包括 Kirsten Gillibrand 在內的民主黨參議員施壓，要求否決被視為薄弱的道德協議，而共和黨正需要這些票數以達到 60 票門檻。 【其餘條文大致不變】 草案其他內容變動不大。業內人士指出，《Blockchain Regulatory Certainty Act》與 5 月銀行委員會版本一致，繼續把非託管開發者及基建供應商排除在「匯款服務提供者」定義之外；Lummis-Grassley 修正案保留對「故意協助非法行為者」的刑事責任；《Protect Your Coins Act》保障自我託管權利。 穩定幣收益部分維持 Tillis-Alsobrooks 的折衷方案：禁止對閒置的支付型穩定幣餘額支付利息，但允許與使用行為掛鈎的獎勵。 新增的執法章節為州及地方加密調查提供資金，並設立針對北韓與伊朗的網絡安全中心；同時要求穩定幣發行人遵從合法的凍結與扣押命令；並把客戶資產界定為「客戶財產」而非破產託管機構資產，直接回應 FTX 事件。 【時間窗口：不足三周】 目前只剩不足三周。多數黨領袖 John Thune 承諾在休會前安排全院表決，休會期預計約於 8 月 7 日開始。參議院只需跨過最後一道程序關卡。眾議院將於 9 月復會後審議修訂版本，其後交由總統簽署，並由 CFTC 與 SEC 展開後續規則制定。 【市場如何為「投票」定價】 交易員會把「能否投票」與「是否立法落地」分開定價。Kalshi 上押注「休會前是否投票」機率接近 72%，但成交量僅 3.1 萬美元，參考價值有限。Polymarket 上押注「2026 年前成為法律」機率約 41%（成交量 240 萬美元）；Kalshi 較深市場押注「年底前加密市場結構法成為法律」機率約 42%（成交量 360 萬美元）。兩個最深市場在同一議題上仍有約 10 個百分點差距，且雙方都未把落地機率抬到 50% 以上。 【本周最嘈、亦最缺乏根據的傳聞】 本周最具話題、但基礎最薄弱的消息，是一則未經證實的傳聞：指《CLARITY法案》會在 RPC 層對美國用戶進行地理圍欄（geofencing），並對特定錢包採取執法行動，被包裝成 HYPE 的利淡；同時又傳出 Multicoin 在 7 月 28 日解鎖前出售約 1.2 億美元 HYPE。 Multicoin 的 Tushar Jain 周三確認確有大額解鎖，但表示公司並未退出，相關資金流動屬於出於私隱考慮的「錢包輪換」，並非拋售。至今亦未見任何草案文本支持所謂 RPC 地理圍欄機制；Lummis 周三公布的版本亦沒有相關條文。 【延伸閱讀／市場周邊】 1）Helium Q2 Token Holder Report Blockworks 將本季解讀為「價格重設」而非需求崩塌：6 月 4 日 HIP-143 把營運商補貼由 0.50 美元/GB 降至約 0.10 美元/GB 後，過渡期 offload 量按季上升約 20%。DC burn 收入為 335 萬美元，下跌 14%。Blockworks 指「收入對發行的 2.2 倍覆蓋」主要來自發行下降——HNT 發行額下跌 39% 至 150 萬美元，而收入本身亦下跌；以約 1.7 倍的提取率作為前瞻指標更貼近現實。其後獲 veHNT 通過的 HIP-149，把礦工獎勵轉向用量並取消 Proof-of-Coverage，並以約 1.41 億枚 HNT 的自動終止型補充發行作資金來源，令網絡由通縮轉為淨增發，關鍵在於純營運商模式能否持續。 2）Ramp 引入穩定幣支付渠道 Ramp 與 Privy 合作，將穩定幣支付渠道整合至平台，企業可開設持有 USDC 或 USDT 的「穩定幣帳戶」，以現金儲備作支持，最高可獲 3.25% 獎勵，並可向逾 140 個國家的供應商錢包付款或兌換成 40 多種法幣。穩定幣亦可作為「Bill Pay」內的獨立付款方式：企業可用美元銀行帳戶入金，由 Ramp 代為轉換再付款，毋須預先持有穩定幣餘額。Ramp 指已有逾 1,000 間企業採用該方式支付供應商，且超過 70% 的交易量發生於傳統銀行營業時間以外，凸顯其核心價值：在電匯截數與跨境延遲下仍可 24/7 結算。 3）「賺的是美元收益，不是流動美元」 Sky 全球商務拓展主管 John Conneely 認為，穩定幣排名把「支付型美元」與「儲蓄型美元」混為一談，但兩者爭奪的是完全不同的使用場景。他為 USDS/sUSDS 的論點在於「收益來源」：Sky 的儲蓄利率由資產本身機制直接決定；而支付型美元（如 OUSD）多把回報留在平台內，由分發機制決定。他以 Sky 的 139.6 億美元抵押品組合佐證，涵蓋逾 40 個倉位，包括 40 億美元穩定幣儲備、透過 BlackRock 的 BUIDL 及 Janus Henderson Anemoy 持有的 15 億美元代幣化美國國債，以及接近 30 億美元的跨鏈及 OTC 加密借貸；並提出判斷儲蓄賽道的關鍵應是「資產配置」而非「供應量」。此文應視為 Sky 的 BD 個案分析而非中立調研；Conneely 亦聲明所述為個人觀點，不代表 Sky Frontier Foundation。