美國眾議院民主黨人擬擴大SEC對加密市場監管

美國眾議院民主黨人據報正討論一份範圍更廣的加密貨幣市場結構法案，部分內容參考眾議員Maxine Waters早前提出的投資者權利方案。記者Eleanor Terrett於11月4日報道，方案擬擴大美國證交會（SEC）權限、削減商品期貨交易委員會（CFTC）權力，並加入政府道德限制；消息引述曾與民主黨職員交談的行業人士。法案尚未公布，適用範圍、期限及執法條文仍未知。 9月15日，就推進CLARITY法案提出終止辯論動議的表決以49票對50票失敗，未達60票門檻，四名共和黨人反對推進；法案若重返議程，需另行表決。Waters於2025年7月提出的九頁《第31號修正案》，原要求面向散戶的數碼資產交易所、經紀商、託管人及同類機構，除有記錄的良好誠信欺詐個案外，須於24小時內完成提款及轉賬。修正案要求合資格機構加入SIPC，其他機構則出資支持同等安排以保障客戶資產。客戶資產須存放於獨立、破產隔離賬戶；機構再質押、借出或參與質押客戶資產前，須取得客戶可撤回的明確同意。機構亦須每月由持牌會計師提供可透過密碼學驗證的儲備證明，全年共12次。 修正案的其他要求包括：最佳執行規則須優先處理客戶指令，禁止關聯自營交易商或莊家在同一平台與客戶對盤；提供24小時真人支援，並於五分鐘內可達；指定保安事故須於48小時內通知客戶及監管機構；一頁式費用披露；下一個營業日交收；披露持有某資產錄得虧損的客戶比例。債券、保險或受保信託僅涵蓋受涵蓋實體因監管違規造成的損失，而非所有市場損失。修正案擬於一年後生效，SEC與CFTC聯合規則最多可有18個月過渡期，小型實體或可再獲一年。2025年7月14日，眾議院規則委員會以8票對4票否決交付全院審議，修正案在委員會階段止步。 國會研究服務處9月15日的分析指出，9月妥協方案包含客戶財產保障、限制混同及數碼資產客戶破產條文；亦列出交易所、經紀商及交易商須向CFTC註冊，以及針對操縱、利益衝突和客戶保護的原則，並涉及《銀行保密法》義務。SEC保留投資合約發行的監管權，包括為合資格代幣發行人提供最高2億美元、以披露為基礎的豁免。 參議員Cynthia Lummis、John Boozman及Tim Scott表示，9月14日修訂版採納民主黨要求的126項實質修改；這是提案人統計，不代表民主黨背書。修改包括按Tillis-Gallego方案制訂道德條款，由州檢察長執行，並賦予財政部在大型銀行存款外流時限制穩定幣激勵的權力。道德條款要求若干擁有重大財務利益的受涵蓋官員剝離資產或使用盲信託，但保障範圍及可執行性仍有分歧。民主黨版本一旦接棒，可能以可執行客戶權利取代9月原則，訂明期限、報告要求及罰則。 CFTC監管衍生品，並可就現貨商品市場的欺詐及操縱採取行動，但全面監管現貨交易所仍需立法，9月草案正試圖提供基礎。民主黨法案可把SEC監管延伸至中介、發行人或客戶標準，或改動兩機構之間的活動劃分定義。交易所將面對額外註冊、披露、處理指令及託管要求；託管人須符合更嚴格分隔及核證要求；小型平台固定合規成本較高。2026年3月SEC與CFTC的解釋把比特幣列為數碼商品，但代幣分類與交易所監管仍屬不同法律問題。在交易所持有BTC的客戶會受提款期限、儲備檢查及無力償債條文影響；自行託管BTC的人士風險敞口不同。 PCAOB的投資者倡導職員警告，一般儲備證明報告並非全面審計，可能漏報負債、所有權權利及借入資產。SIPC表示，即使在其成員經紀商，保障亦不包括非證券加密資產，因此同等保障安排須另訂資格、保障上限及資金規則。假設一家全面有儲備的交易所持有10億美元客戶加密資產，每日可轉移15%餘額，遇上20%提款潮會出現5,000萬美元處理缺口；同一假設下，40%提款潮的處理缺口達2.5億美元，反映的是營運限制，而非資產支撐不足。 後續法案須經兩院通過相同文本，再由總統簽署或推翻否決。未解決問題包括SEC與CFTC管轄權、交易所合規成本、DeFi及開發者待遇、銀行對穩定幣激勵的疑慮，以及道德限制的執行。機構可利用現有法定權力，如SEC的8月《Regulation Crypto Assets》提案、9月17日創新豁免及10月1日託管提案；託管提案的意見截止日為12月7日。補償安排及所有現貨市場的管轄權仍需立法。把CFTC現貨市場監管與明確客戶標準結合，會增加初期合規成本，但可提供比機構指引更持久的確定性。若管轄權及道德爭議持續，客戶仍要依賴現行法律、州規則及個別平台條款；一旦出現重大託管事故，可能加快收緊規則。下一輪立法爭議，或更取決於普通投資者在交易所延遲提款或倒閉時，能否取得可執行權利。