Kalshi 加密永續期貨遭質疑：ETHPERP 重複 5,500 美元成交引發洗盤交易疑雲

【摘要】Kalshi 新推出的加密永續期貨因 ETHPERP 市場出現大量重複 5,500 美元成交而被外界關注，有評論者質疑平台公布的成交量未必反映真實交易。質疑聲音指出，ETH 永續 24 小時成交量約 5.39 億美元，但未平倉合約（open interest）僅約 310 萬美元，兩者比例約 174 倍；Kalshi 則反駁相關解讀，強調監管披露與准入規則具透明度。 Kalshi 近期上線的加密永續期貨（perpetual futures）因異常交易節奏引發爭議。市場人士指出，ETHPERP 合約連續出現金額完全相同、每筆 5,500 美元的交易，懷疑平台表面成交量可能被少數重複交易推高，甚至呈現近似洗盤交易（wash trading）的觀感。Kalshi 加密業務負責人其後公開回應，否認相關指控，稱外界把不同產品與統計口徑混為一談。 爭議焦點在於成交量與未平倉規模的落差。有批評者以約 5.39 億美元的 24 小時 ETH 永續成交量，對比約 310 萬美元的未平倉，指兩者相差約 174 倍，並指出上述 5,500 美元的重複成交模式，據稱在四天內或佔合約成交量多達 58%。批評者認為，若大量成交由少量重複交易構成，可能令平台的「頭條成交量」被不成比例地放大。 除成交模式外，批評者亦提到平台的收費與會員機制，認為部分自我結算（self-clearing）會員可能在費用上享有更低的有效成本，令重複交易變得更便宜。 Kalshi 方面反駁，指部分指控把預測市場（prediction markets）的數據口徑與永續期貨交易混合比較，導致結論失真。公司亦否認自我結算會員只限特定做市商，強調這屬受監管的准入安排，只要機構符合規定要求即可申請。Kalshi 表示，其公開的監管文件已披露相關激勵與收費安排，單憑費用結構不足以推定市場操控；平台亦稱不會就加密事件合約提供回贈（rebates），同時承認回贈機制在大型衍生品交易場所並不罕見。 事件發生之際，Kalshi 正由預測市場進一步拓展至加密永續期貨等在美國受監管市場仍在發展中的產品。市場人士指出，當平台成交量快速增長，而不同平台的市場結構、激勵機制與披露慣例又難以直接對照時，往往更容易招致質疑。Kalshi 強調其美國永續期貨業務仍處早期階段，但在永續市場爭奪流動性、可信度及機構參與度的背景下，成交量的可信性將成為競爭關鍵。 對交易者而言，核心問題仍待釐清：這些重複成交屬一般流動性提供行為，抑或需要更深入的監管層面審視。