مكافآت الرهن تقرّب Bitmine من هدف امتلاك 5% من إيثريوم

تواصل شركة Bitmine، المدرجة في ناسداك والمتخصصة في إدارة الخزانة، شراء إيثريوم رغم أن مكافآت الرهن قد تجعل الحاجة إلى مشتريات إضافية أقل إلحاحاً لتحقيق هدفها المعلن بامتلاك 5% من المعروض. وأفادت الشركة بأنها اشترت 53,501 ETH خلال الأسبوع المنتهي في 30 أغسطس، لترتفع حيازتها إلى 5.9 ملايين عملة. وفي التاريخ نفسه، كانت قد رهنت 5,067,309 ETH بعائد سنوي محسوب على أساس سبعة أيام عند 2.67%، ما يعني أن جزءاً كبيراً من ممتلكاتها يدر عائداً دورياً. وتشير بيانات على السلسلة إلى استمرار عمليات الشراء سريعاً. ففي 1 سبتمبر، قالت منصة تحليلات البلوك تشين Lookonchain إن محافظ مرتبطة بـ Bitmine بدت وكأنها اشترت نحو 51,000 ETH إضافية، بقيمة تقارب 126 مليون دولار، عبر FalconX وBitGo. ولم تؤكد Bitmine هذه الصفقة رسمياً في أحدث إفصاحاتها. وإذا صحّ الإسناد على السلسلة وكان التحويل يمثل شراءً إضافياً، فستبلغ الحيازة نحو 5.95 ملايين ETH، ما يضع الشركة أقرب بكثير من هدف 5%. لكن ضخامة المركز الحالي تعني أن الشراء ليس الطريق الوحيد. فمع تثبيت رصيد الرهن والعائد المعلن، قد تولّد Bitmine قرابة 135,000 ETH من مكافآت الرهن على مدار عام وفق نموذج تقديري، لتصبح المكافآت نفسها محركاً مهماً لزيادة الحيازة. وبحسب معيار Bitmine الخاص الذي يفترض وجود 120.7 ملايين ETH متداولة، فإن امتلاك 5% يتطلب نحو 6.035 ملايين عملة. وبمقارنة ذلك برصيدها المُعلن البالغ 5.9 ملايين ETH، كانت الشركة تفتقر إلى نحو 134,000 ETH، وهو رقم يكاد يطابق مكافآت عام واحد وفق النموذج. وبناءً على هذه اللقطة، ستحتاج إلى الاحتفاظ بنحو 99% من المكافآت خلال عام لتتجاوز 5% إذا بقي المعروض ثابتاً. أما إذا أُخذت مشتريات 1 سبتمبر غير المؤكدة في الحسبان، فإن إضافة 51,000 ETH تقلّص الفجوة إلى نحو 83,000 عملة وفق معيار 120.7 ملايين. وعند افتراض ثبات العائد والمعروض، يكفي الاحتفاظ بنحو 61% من مكافآت عام واحد لإغلاق الفجوة. هذا يوضح لماذا تستطيع Bitmine الاستمرار في الشراء بقوة، مع اعتماد أقل تدريجياً على تلك المشتريات لتحقيق الهدف. في المقابل، تعقّد زيادة المعروض من إيثريوم هذا المسار، لأن كل ارتفاع في عدد العملات يرفع كمية ETH المطلوبة للحفاظ على حصة 5%. وأظهر Etherscan وجود نحو 122.02 مليون ETH قائمة في 5 سبتمبر. وإذا ثُبّت رصيد Bitmine كما كان في 30 أغسطس مقابل هذا المقام الأكبر، فإن حصتها الإيضاحية تنخفض إلى نحو 4.84% وتتسع الفجوة إلى قرابة 200,000 ETH. وعلى أفق عامين، تصبح تغييرات المعروض الصغيرة مؤثرة جداً. وبالاعتماد على حيازات 30 أغسطس المعلنة ورصيد الرهن، ستحتاج Bitmine إلى الاحتفاظ بنحو 74% من المكافآت المقدّرة إذا ظل المعروض ثابتاً. ومع نمو سنوي للمعروض عند 0.5% ترتفع النسبة المطلوبة إلى نحو 96.5%. وعند نمو 1%، فإن الاحتفاظ بكل المكافآت المقدّرة لا يكفي وفق هذه الافتراضات من دون مشتريات إضافية. وتزداد القيود صرامة إذا تراجع عائد الرهن. فعند عائد 2%، تهبط المكافآت السنوية المقدّرة إلى نحو 101,000 ETH، ما يدفع عتبة الاحتفاظ المطلوبة على مدى عامين مع ثبات المعروض إلى قرابة 99%. بالنسبة إلى Bitmine، يتحول طريق الوصول إلى 5% بصورة متزايدة إلى قرار تخصيص رأس المال أكثر منه مجرد هدف استحواذ. فقد كشفت الشركة أنها تقوم دورياً بتحويل مكافآت الرهن المقوّمة بـ ETH إلى دولارات أميركية، ولم تلتزم بنسبة ثابتة للاحتفاظ بها ضمن الميزانية. كل مكافأة تُحتفَظ بها تزيد الحيازة من دون شراء من السوق، بينما يتيح تحويل المكافآت إلى نقد تمويل المصروفات التشغيلية والالتزامات تجاه المساهمين. وتتضمن اتفاقية إدارة الشركة مع Ethereum Tower تعويضات مرتبطة بالمكافآت إلى جانب تكاليف البنية التحتية والحفظ. كما أعلنت Bitmine عن 17 توزيعات نقدية على سهمها الممتاز BMNP، مع مدفوعات مجدولة حتى أواخر ديسمبر. وتحذّر إفصاحاتها الفصلية من أن تغيرات أسعار ETH وعوائد الرهن قد تؤثر في قدرتها على تمويل العمليات وتوزيعات الأسهم الممتازة. وبما أن مكافآت الرهن تُستلم بعملة ETH، فإن الوفاء بهذه الالتزامات قد يستلزم بيع جزء من العملات التي كان يمكن أن تدفع الخزانة أقرب إلى نسبة 5%. لذلك، تصبح نقطة المتابعة الأهم للمستثمرين ليست حجم ما تشتريه Bitmine من ETH فحسب، بل مقدار ما تحتفظ به فعلياً من ETH الذي تكسبه عبر الرهن.