رئيس الاحتياطي الفيدرالي كيفن وورش يلوّح برفع محتمل للفائدة مع استمرار التضخم

وجّه رئيس الاحتياطي الفيدرالي كيفن وورش، في أول خطاب له بصفته رئيساً خلال ندوة جاكسون هول، رسالة لم تكن وول ستريت تفضّل سماعها: إذا واصل التضخم تعثّره، فقد تعود أسعار الفائدة إلى الارتفاع. وفي كلمته خلال الندوة السنوية في 28 أغسطس، أشار وورش إلى استمرار ضغوط الأسعار، مؤكداً أن البنك المركزي غير مستعد لإعلان الانتصار بعد. وبحسب بيانات يوليو، بلغ تضخم نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) — وهو المقياس المفضل لدى الفيدرالي — مستوى 3.7% على أساس سنوي. أما قراءة الأشهر الستة الماضية على أساس سنوي مُعادِل فكانت أعلى عند 4.1%. ويبقى هدف 2% بعيد المنال، إذ لم يحققه الفيدرالي لمدة 65 شهراً متتالياً. الأسواق استوعبت الإشارة سريعاً. قبل صعود وورش إلى المنصة، كانت أسواق العقود الآجلة تسعّر احتمالاً بنحو 35% لرفع بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة يومي 15-16 سبتمبر. وبعد أن قيّم المتداولون تصريحاته، قفزت النسبة إلى نحو 60% وفق بيانات CME FedWatch. يقدّم وورش نفسه كقائد يضع البيانات في المقام الأول، مفضلاً أن تتحدث المؤشرات الاقتصادية أكثر من المؤتمرات الصحفية. لكنه حين تحدث، كانت الإشارة واضحة. وقال وورش إن "خلاف ذلك، لدينا عمل يجب القيام به"، في إشارة إلى احتمال عدم تحرك مسار التضخم بشكل حاسم نحو هدف 2%. يتراوح سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية حالياً بين 3.50% و3.75%. ورفع بمقدار 25 نقطة أساس سيدفع النطاق إلى 3.75%–4.00%. انعكاسات محتملة على الأسواق الأثر الأسرع قد يظهر في زوايا سوق الأسهم الحساسة لأسعار الفائدة. أسهم توزيعات الأرباح مرتفعة العائد تواجه الضغط الأكثر وضوحاً؛ فكلما ارتفعت العوائد الخالية من المخاطر تراجعت جاذبية الأسهم الموزِّعة للأرباح نسبياً. تاريخياً، أثّر هذا الحساب سلباً على صناديق الاستثمار العقاري (REITs) والمرافق العامة وغيرها من القطاعات كثيفة العائد عندما يشدد الفيدرالي السياسة. في المقابل، أظهرت الأسماء الدفاعية ذات القدرة التسعيرية القوية — مثل السلع الاستهلاكية الأساسية والرعاية الصحية — صموداً أفضل في العادة، لأن أرباحها أقل حساسية لتكلفة رأس المال. تضخم يرفض الانحسار البيانات الأخيرة لم تتعاون مع توقعات الانخفاض. قراءة PCE السنوية المُعادِلة لستة أشهر عند 4.1% لا توحي فقط باستمرار الضغوط، بل تشير إلى تسارعها على المدى الأقصر. كما أن استمرار عدم بلوغ هدف 2% لمدة 65 شهراً يعني أن الفيدرالي أخفق في تحقيق هدفه الأساسي لأكثر من خمس سنوات متتالية. نهج وورش يختلف عن بعض زملائه الأكثر تشدداً داخل اللجنة، والذين أفادت تقارير بأنهم دفعوا نحو خطوات أكثر حدة. تفضيله لتوجيهات مستقبلية محدودة يمنحه مرونة أكبر، وعندما يتحدث الرئيس بحزم — كما فعل في جاكسون هول — تميل الأسواق إلى رد فعل قوي لأن نسبة الإشارة إلى الضوضاء تكون مرتفعة على نحو غير معتاد. وبذلك يتحول اجتماع سبتمبر للجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة إلى الحدث الأكثر تأثيراً على أجندة السياسة النقدية في الأمد القريب. ومع تسعير الأسواق الآن لاحتمال يفوق "رمي العملة" لرفع الفائدة، فإن أي مفاجأة صعودية ولو محدودة في بيانات تضخم أغسطس قد تدفع هذا الاحتمال إلى مستوى يقترب من اليقين.