ديمقراطيو مجلس النواب يقترحون توسيع إشراف هيئة الأوراق المالية على سوق العملات المشفرة

يناقش ديمقراطيو مجلس النواب، وفق تقارير، مشروع قانون أوسع لهيكلة سوق العملات المشفرة يستند جزئيا إلى مقترحات سابقة للنائبة ماكسين ووترز بشأن حقوق المستثمرين. ووصف تقرير الصحفية إليانور تيريت في 4 نوفمبر المشروع بأنه يوسع صلاحيات هيئة الأوراق المالية SEC ويقلص صلاحيات هيئة تداول السلع الآجلة CFTC ويفرض قيودا أخلاقية حكومية إضافية، نقلا عن مصادر في القطاع تحدثت إلى موظفي الديمقراطيين. ولم ينشر المشروع بعد، ما يترك نطاقه ومواعيده وأحكام إنفاذه غير معلومة. في 15 سبتمبر سقط تصويت على إنهاء النقاش للانتقال إلى مشروع قانون CLARITY بنتيجة 49 مقابل 50 في مواجهة شرط 60 صوتا، وعارض أربعة جمهوريين المضي قدما. وأي إقرار لاحق سيتطلب تصويتا منفصلا إذا عاد المشروع. وكان التعديل رقم 31 المكون من تسع صفحات، الذي قدمته ووترز في يوليو 2025، سيلزم منصات تداول الأصول الرقمية الموجهة للأفراد والوسطاء والجهات الحافظة وما شابهها بإتمام عمليات السحب والتحويل خلال 24 ساعة، باستثناء حالات الاحتيال الموثقة وحسنة النية. وكان سيلزم الشركات المؤهلة بالانضمام إلى SIPC، وتمويل شركات أخرى ترتيبا مكافئا لحماية أصول العملاء. وكان يفرض فصل أصول العملاء في حسابات منفصلة معزولة عن الإفلاس، مع موافقة صريحة قابلة للإلغاء قبل أن تعيد الشركات استخدامها كضمان أو تقرضها أو ترهنها. وكان يتطلب إثبات احتياطي قابل للتحقق تشفيريا بشهادة شهرية من محاسب مرخص، أي 12 شهادة سنويا. وكانت قواعد أفضل تنفيذ تعطي أولوية لأوامر العملاء على أوامر الحسابات الخاصة، وتحظر على المتداولين لحساب الشركة أو صناع السوق التابعين لها التداول في مواجهة العملاء على المنصة نفسها. وكان يشترط دعما بشريا على مدار الساعة يمكن الوصول إليه خلال خمس دقائق، وإبلاغ العملاء والجهات التنظيمية خلال 48 ساعة عن اختراقات أمنية محددة. وشملت المتطلبات الإضافية إفصاحا عن الرسوم في صفحة واحدة، وتسوية في يوم العمل التالي، ومؤشرا لنسبة العملاء الذين يحتفظون بأصل بخسارة. وكانت سندات أو تأمين أو صناديق ائتمان مؤمنة ستغطي الخسائر الناتجة عن مخالفات تنظيمية من جهة مشمولة، لا كل خسائر السوق. ونص التعديل على تطبيق بعد سنة، وبحد أقصى 18 شهرا للقواعد المشتركة بين SEC وCFTC، مع احتمال سنة إضافية للكيانات الصغيرة. وفي 14 يوليو 2025 صوّتت لجنة القواعد بمجلس النواب 8 مقابل 4 ضد إتاحة النظر في الجلسة العامة، ما أنهى تقدم التعديل في اللجنة. ووصف تحليل خدمة البحوث في الكونغرس في 15 سبتمبر ضمانات ممتلكات العملاء، وقيودا على خلط الأصول، وأحكاما تتعلق بالإفلاس لعملاء الأصول الرقمية في تسوية سبتمبر. وأشار التحليل أيضا إلى تسجيل CFTC للمنصات والوسطاء والتجار، ومبادئ تعالج التلاعب وتضارب المصالح وحماية العملاء، والتزامات قانون السرية المصرفية. واحتفظت SEC بسلطة على عروض عقود الاستثمار، بما فيها إعفاء مدعوم بالإفصاح يصل إلى 200 مليون دولار لمصدري الرموز المؤهلين. وقال أعضاء مجلس الشيوخ سينثيا لوميس وجون بوزمان وتيم سكوت إن مراجعة 14 سبتمبر أدمجت 126 تغييرا جوهريا طلبه الديمقراطيون، وهو عدد من إحصاء الرعاة لا يشكل تأييدا ديمقراطيا. وشملت تلك التغييرات أحكاما أخلاقية تستند إلى نهج تيليس-غاليغو مع إنفاذ من المدعين العامين للولايات، إلى جانب سلطة لوزارة الخزانة لتقييد حوافز العملات المستقرة أثناء تدفقات كبيرة لسحب الودائع المصرفية. وألزمت الأحكام الأخلاقية مسؤولين مشمولين بمصالح مالية كبيرة بالتصرف في أصولهم أو استخدام صناديق استئمانية عمياء، وبقيت خلافات حول النطاق وإمكانية الإنفاذ. ويمكن لخلف ديمقراطي أن يستبدل مبادئ سبتمبر بحقوق عملاء قابلة للإنفاذ تحدد المواعيد ومتطلبات الإبلاغ والعقوبات. وتنظم CFTC المشتقات ويمكنها التصدي للاحتيال والتلاعب في أسواق السلع الفورية، لكن الإشراف الشامل على منصات التداول الفورية يتطلب تشريعا، وهو ما سعى مشروع سبتمبر إلى توفيره. وقد يوسع مشروع ديمقراطي إشراف SEC ليشمل الوسطاء أو المصدرين أو معايير العملاء، أو يغير التعريفات التي تقسم النشاط بين الوكالتين. وستواجه المنصات متطلبات إضافية للتسجيل والإفصاح والتعامل مع الأوامر والحفظ؛ وتواجه الجهات الحافظة متطلبات أقوى للفصل والتحقق؛ وتتحمل المنصات الأصغر تكاليف امتثال ثابتة أعلى. ويصنف تفسير مشترك بين SEC وCFTC في مارس 2026 بيتكوين كسلعة رقمية، بينما يبقى تصنيف الرموز منفصلا قانونيا عن تنظيم المنصات. وسيتأثر عملاء المنصات الذين يحتفظون ببيتكوين بمواعيد السحب وفحوص الاحتياطي وأحكام الإعسار، بينما يواجه من يحتفظون بها بحفظ ذاتي تعرضا مختلفا. وحذر موظفون مدافعون عن المستثمرين في PCAOB من أن تقارير إثبات الاحتياطي العادية ليست تدقيقا كاملا وقد تستبعد الالتزامات وحقوق الملكية والأصول المقترضة. وتقول SIPC إن الحماية تستبعد الأصول المشفرة غير المصنفة أوراقا مالية حتى لدى شركات الوساطة الأعضاء، لذا سيحتاج أي ترتيب حماية مكافئ إلى قواعد منفصلة للأهلية وحدود التغطية والتمويل. ومنصة افتراضية مغطاة بالكامل تحتفظ بمليار دولار من عملاء العملات المشفرة وقادرة على تحويل 15% من الأرصدة يوميا ستواجه عجزا في المعالجة بقيمة 50 مليون دولار خلال موجة سحب بنسبة 20%. وبالافتراضات نفسها، ستنتج موجة سحب بنسبة 40% عجزا في المعالجة بقيمة 250 مليون دولار، ما يظهر قيودا تشغيلية لا نقصا في تغطية الأصول. ويحتاج مشروع القانون اللاحق إلى موافقة الغرفتين على نص متطابق، ثم توقيع رئاسي أو تجاوز الفيتو. وتشمل القضايا العالقة اختصاص SEC وCFTC، وتكاليف امتثال المنصات، ومعاملة التمويل اللامركزي والمطورين، وقلق المصارف من حوافز العملات المستقرة، وإنفاذ القيود الأخلاقية. ويمكن للوكالات استخدام صلاحيات قانونية قائمة، كما فعلت SEC عبر مقترح تنظيم الأصول المشفرة في أغسطس، وإعفاء الابتكار في 17 سبتمبر، ومقترح الحفظ في 1 أكتوبر. وتستحق التعليقات على مقترح الحفظ بحلول 7 ديسمبر. وترتيبات التعويض والاختصاص في جميع الأسواق الفورية تتطلب تشريعا. والجمع بين إشراف CFTC على السوق الفورية ومعايير صريحة للعملاء سيرفع تكاليف الامتثال الأولية ويوفر يقينا أكثر استدامة من إرشادات الوكالات. واستمرار الخلاف حول الاختصاص والأخلاقيات سيترك العملاء معتمدين على القانون الحالي وقواعد الولايات وشروط المنصات الفردية. وقد يسرع فشل كبير في الحفظ فرض قواعد أكثر صرامة. وقد يعتمد النزاع التشريعي المقبل بدرجة أكبر على ما إذا كان المستثمرون العاديون سيحصلون على حقوق قابلة للإنفاذ عندما تؤخر المنصات السحب أو تفشل.