عوائد سندات الخزانة الأمريكية تقترب من أعلى مستوياتها في عقد مع تصاعد ضغوط السوق لرفع الفائدة

مقال لزانغ ياتشي، وول ستريت جورنال تبث سوق سندات الخزانة الأمريكية رسالة مباشرة إلى رئيس الاحتياطي الفيدرالي والش: الخطاب المتشدد بشأن مكافحة التضخم لا يكفي لطمأنة المستثمرين. فالتصعيد العسكري المتجدد بين الولايات المتحدة وإيران في يوليو فاجأ وول ستريت، ورفع أسعار النفط العالمية لفترة وجيزة إلى ما فوق 100 دولار للبرميل، ما أدى إلى موجة بيع واسعة في سوق سندات الخزانة الأمريكية البالغة نحو 30 تريليون دولار. ارتفع عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات بأكثر من 30 نقطة أساس منذ نهاية يونيو ليصل إلى نحو 4.678%، مقتربًا من أعلى مستوى له خلال عشر سنوات. وصعد عائد السندات لأجل عامين، الأكثر حساسية للسياسة النقدية، إلى قرابة 4.328%، متجاوزًا الحد الأعلى الحالي للفائدة لدى الاحتياطي الفيدرالي عند 3.75%، في إشارة إلى توقعات قوية بمزيد من الرفع. من المقرر أن يعلن الاحتياطي الفيدرالي قراره بشأن السياسة النقدية يوم الأربعاء. ووفق أداة CME FedWatch، كانت الأسواق حتى الجمعة الماضية تسعّر احتمالًا بنسبة 62% للإبقاء على الفائدة دون تغيير في هذا الاجتماع، فيما قفزت احتمالات الرفع من نحو 13% قبل أسبوع إلى حوالي 38%. وقال جينادي غولدبرغ، رئيس استراتيجية أسعار الفائدة الأمريكية لدى TD Securities، إن ذلك "يبرز مدى قلق السوق من التضخم وحجم عدم اليقين بشأن ما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي سيفي بما يقوله"، في إشارة إلى تصريحات والش العلنية حول إعادة التضخم إلى هدف 2%. دفعة النفط والبيع في السندات ترفع العوائد إلى مستويات مرتفعة تضافرت صدمة أسعار النفط مع ضغوط سوق السندات لدفع العوائد نحو مستويات هي الأعلى في عقد. وكان الصراع الأمريكي الإيراني الشرارة المباشرة لهذه الموجة من ارتفاع العوائد. فصعود النفط أجّج المخاوف من عودة التضخم، ما دفع المتعاملين إلى بيع سندات الخزانة بقوة. ووفق بيانات GasBuddy، عادت أسعار التجزئة للبنزين العادي والديزل في الولايات المتحدة إلى ما فوق 4 دولارات و5.20 دولار للغالون على التوالي. بعد أن عقد والش أول مؤتمر صحافي له كرئيس للاحتياطي الفيدرالي في يونيو، شهدت سوق الخزانة ارتدادًا قصيرًا سرعان ما تلاشى. واستمر عائد سندات الثلاثين عامًا فوق 5%، ما كبّد خسائر ملموسة للمستثمرين الذين راهنوا على السندات طويلة الأجل. وكتب ديفيد روزنبرغ، مؤسس ورئيس Rosenberg Research & Associates، في تقريره الصادر الجمعة الماضية: "لم نتوقع هذا الفصل الأخير من الصراع بين الولايات المتحدة وإيران، الذي يضيف تعقيدًا لأي أصل حساس للمدة". وأشار أيضًا إلى أن التوسع المستمر في إصدارات سندات الشركات في قطاع التكنولوجيا زاد الضغط على سوق الخزانة. وقال روزنبرغ إنه عدّل محفظته عبر تقليص مركزه الطويل المتراجع في سندات الخزانة لأجل 30 عامًا والتحول إلى سندات أمريكية أقصر مدة. من جانبه قال بول كريستوفر، رئيس استراتيجية الاستثمار العالمية في Wells Fargo Investment Institute: "على الاحتياطي الفيدرالي أن يسمع هذه الإشارة. عدم اليقين يتزايد"، لافتًا إلى أن مستثمري السندات يطالبون بتعويض مناسب عن ذلك. جدل "نافذة" رفع الفائدة: كلفة القرار وتوقيت التحرك لا يوجد إجماع داخل الاحتياطي الفيدرالي. فبعض أعضاء لجنة تحديد الفائدة يميلون إلى رفعها لكبح التضخم، لكن حساسية التوقيت تجعل أي خطوة محفوفة بالمخاطر. فالتضخم يلتهم القيمة الحقيقية لأصول الدخل الثابت، بينما يؤدي رفع الفائدة إلى مزيد من هبوط أسعار السندات ويضغط على أصول مالية أخرى مثل الأسهم. ويتوقع محللو Barclays أن يبلغ العجز المالي الأمريكي في 2026 نحو تريليوني دولار، وأن يظل إصدار سندات الخزانة على نطاق واسع أداة رئيسية لسد الفجوة، بما يعني أن ضغوط المعروض في سوق السندات قد لا تهدأ قريبًا. كما يزيد الاقتراض الكبير من قطاع التكنولوجيا من الضغوط. فشركات التكنولوجيا الكبرى، وعلى رأسها "مزودو السحابة فائقة النطاق"، تتسابق لإصدار سندات شركات لتمويل بنية الذكاء الاصطناعي التحتية، ما يرفع تكاليف الاقتراض في السوق ككل. وقدّرت Moody's في تقرير الأربعاء الماضي أن الإنفاق الرأسمالي لهؤلاء المزودين سيقترب من تريليون دولار في 2027، بعد نحو 800 مليار دولار هذا العام، محذرة من أن "قفزة الإنفاق الرأسمالي، وارتفاع الرافعة المالية، والالتزامات خارج الميزانية" تهدد جودة الائتمان لهذه المجموعة. الأسهم تتراجع والتكنولوجيا في الصدارة سجّل سوق الأسهم موجة هبوط جديدة قادتها أسهم التكنولوجيا، مع استمرار أثر توقعات الفائدة المرتفعة. الأسبوع الماضي تصدّرت أسهم أشباه الموصلات الخسائر، إذ تراجع مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات بأكثر من 4% خلال الأسبوع. وانخفض مؤشر داو جونز الصناعي 0.4%، وتراجع S&P 500 بنسبة 0.6%، فيما هبط ناسداك المركب 2.1%. وأصبح إغلاق ناسداك الآن أقل بنسبة 7.8% من أعلى مستوى تاريخي سجله مطلع يونيو. تميل أسعار الفائدة الأعلى إلى كبح إنفاق الشركات والمستهلكين، ما يبطئ النمو الاقتصادي ويضغط على توقعات أرباح الشركات. ويرى كريستوفر من Wells Fargo أن المستثمرين قد يفضلون الانتظار إلى أن تنتهي موجة تدوير المراكز في أسهم التكنولوجيا، لأنها "قد تتيح نقطة دخول أفضل"، مضيفًا أن "الاحتفاظ ببعض السيولة قد لا يكون فكرة سيئة".