Трейдеры на рынке облигаций готовятся к резким колебаниям кривой доходности на фоне неопределенности ФРС

Инвесторы в американские гособлигации готовятся к повышенной турбулентности. Неопределенность вокруг политики ФРС, крупные объемы размещений казначейских бумаг и близкие публикации макростатистики создают условия для сильных движений по всей кривой доходности — от короткого конца до 30-летних бумаг. Доходность 30-летних U.S. Treasuries держится выше 5% уже 55 дней с начала 2026 года — это самый продолжительный период на таких уровнях с 2006 года. По состоянию на начало сентября 2026 года доходность 10-летних казначейских облигаций составляет около 4,78%, 2-летних — порядка 4,37%. Наибольшее беспокойство вызывает длинный конец: 30-летняя доходность находится примерно на 5,24%. Спред 2s10s оценивается примерно в 41 б.п., а разница между 3-месячными и 10-летними ставками шире — около 87 б.п. Источники напряженности носят как структурный характер, так и персональный. После вступления в должность в конце мая 2026 года председатель ФРС Кевин Уорш сместил акцент на жесткую зависимость решений от данных и заметно сократил объем ориентиров, к которым рынок привык при его предшественниках. На этом фоне подразумеваемая волатильность по краткосрочным опционам на ставки выросла. 28 августа Уорш выступил с комментариями, которые встряхнули рынок, допустив возможность повышения ставки на ближайшем заседании FOMC в сентябре. Доходность 10-летних бумаг кратковременно поднялась выше 4,8%, а вероятность повышения ставки, по оценкам рынка, приблизилась к 50% или выше. На этом фоне ключевую роль играют предстоящие отчеты по рынку труда. Сильные данные по занятости могут склонить чашу весов в пользу сентябрьского повышения. Слабые — полностью убрать этот сценарий с повестки. Давление предложения усиливается сразу с нескольких сторон. Объем размещений корпоративного долга достиг $1,68 трлн с начала года по август 2026 года, что на 27% больше, чем за тот же период годом ранее. Существенная часть привлечений связана с капитальными затратами на проекты в сфере ИИ: компании наращивают строительство дата-центров, закупают чипы и финансируют инфраструктуру, необходимую для конкуренции в "гонке вооружений" в области искусственного интеллекта. Этот поток корпоративных выпусков накладывается на и без того крупные объемы размещений U.S. Treasuries, поскольку правительство США продолжает финансировать значительные бюджетные дефициты. На отдельных отрезках проявлялась динамика bear flattening, когда доходности на длинном конце растут, но на коротком — еще быстрее. В другие моменты кривая, напротив, крутила вверх — в зависимости от того, что доминировало в повестке конкретного дня: очередная статистика или комментарий представителей ФРС. Ближайшие недели рынок воспринимает как особенно рискованные из-за совпадения нескольких факторов в коротком окне: заседание FOMC, публикации данных по занятости и насыщенный календарь корпоративных размещений.