Grayscale: дно по биткоину может быть уже пройдено, если ФРС возьмёт паузу в повышении ставок

Худший период для биткоина, возможно, уже позади — при условии, что Федеральная резервная система прекратит повышать процентные ставки. Об этом заявил руководитель исследовательского направления Grayscale Зак Пэндл. Два подхода к поиску "дна" В Grayscale Research выделяют два сценария завершения текущего медвежьего рынка. Циклический подход: исторически BTC формировал минимум примерно через год после пика цикла и примерно через 2,5 года после каждого халвинга. В прошлые обвалы средняя просадка достигала около 80%. Если наложить эту модель на текущий цикл, она допускает дальнейшее снижение и указывает на потенциальный минимум в сентябре или октябре — возможно, значительно ниже уровня $60 000, который биткоин недавно пробивал. Макро-подход (его выбирает Пэндл): биткоин всё больше ведёт себя как зрелый макроактив и торгуется в связке с ожиданиями по росту экономики, реальными ставками и политикой центробанков. Если ФРС завершит ужесточение, а рост останется стабильным, то макро-минимум мог уже быть сформирован — даже если 4-летняя циклическая модель предполагает более затяжной медвежий рынок. Почему Пэндл ставит на макро-версию По словам Пэндла, институциональное принятие изменило динамику рынка BTC. По мере того как всё больше инвесторов-аллокаторов и корпоративных казначейств держат биткоин, макрофакторы — прежде всего политика ФРС и реальная стоимость заимствований — становятся важнее жёсткой привязки к таймингу халвингов. Иными словами, BTC всё чаще движется вместе с остальным рынком. Три условия, которые могут закрепить минимум В июньской записке Grayscale выделяла три ключевых фактора, от которых зависит способность биткоина зафиксировать циклический минимум: 1) продвижение федерального законопроекта о рыночной инфраструктуре цифровых активов (так называемый CLARITY Act); 2) повышение устойчивости баланса MicroStrategy (крупнейшего корпоративного держателя биткоина); 3) пауза ФРС в повышении ставок. Базовый сценарий Grayscale предполагал, что законопроект пройдёт Сенат, MicroStrategy укрепит ликвидность, а ФРС воздержится от дальнейших повышений. При совпадении этих факторов, по оценке компании, вероятность новой масштабной просадки снижается. Если же поддерживающие условия не реализуются — CLARITY застопорится, казначейства продолжат сокращать плечо, или инфляция вынудит ФРС снова ужесточать политику — Пэндл допускает дальнейшее снижение. CLARITY Act и политические риски CLARITY Act должен сформировать федеральные правила рыночной структуры для бирж, разработчиков и эмитентов токенов. В предыдущем обновлении Grayscale отмечала, что после одобрения комитетом законопроект попал в календарь Сената, но ему ещё предстоят дебаты в зале, возможные поправки и набор 60 голосов. Поэтому принятие в этом году не гарантировано. Почему важны действия MicroStrategy Опасения относительно вынужденных продаж со стороны крупных корпоративных держателей усилились после ухода биткоина ниже $60 000, на фоне оттоков из ETF и ликвидаций в кредитном плече. С момента июньской записки MicroStrategy продала 3 588 BTC примерно за $216 млн. В Grayscale рассматривают эту сделку как стабилизирующую: выручка пошла на покрытие обязательств по дивидендам по привилегированным акциям и увеличила долларовый резерв MicroStrategy примерно до $2,55 млрд — этого, по оценке Grayscale, достаточно почти на 17 месяцев выплат дивидендов при действующих на тот момент обязательствах. По мнению Grayscale, более крупная денежная подушка снижает риск экстренной потребности в финансировании и вероятность дальнейших вынужденных продаж биткоина со стороны MicroStrategy. Согласно обновлённой казначейской политике компания может выпускать акции или продавать BTC, чтобы поддерживать долларовую ликвидность для дивидендов — шаги, которые, как считают в Grayscale, уменьшают неопределённость вокруг баланса. После объявления курс BTC сначала подтолкнуло в сторону $61 000, а затем рынок восстановился выше $63 000. Итог Оптимистичный сценарий Пэндла сводится к простому набору условий: если ФРС возьмёт паузу, экономика сохранит устойчивость, а политические и корпоративные балансовые риски ослабнут, биткоин мог уже сформировать дно. Прогноз остаётся зависимым от макро- и регуляторных исходов. Если инфляция вынудит к новому ужесточению, рост экономики замедлится или продвижение законодательства застопорится, текущий минимум может оказаться временным и распродажа продолжится.