Золото в Индии подешевело ниже уровней до повышения пошлин на фоне снижения мировых цен

Индийский рынок золота столкнулся с необычной ситуацией: после того как правительство в мае почти утроило совокупную налоговую нагрузку на импорт, металл в рупиях стал дешевле, чем до повышения. 10 июня 2026 года фьючерсы на золото на бирже Multi Commodity Exchange (MCX) просели почти на 2% — до 149"500 рупий за 10 граммов. Это минимальный уровень с начала мая, то есть до пересмотра импортных ставок 13 мая, когда пошлины подняли с 6% до 15%. Снижение объясняется не ослаблением внутренней политики, а падением мировых цен на слитковое золото, которое перекрыло эффект от тарифов. 13 мая структура сборов по импорту была изменена: введены 10% базовая таможенная пошлина и 5% сбор Agriculture Infrastructure and Development Cess. С учетом действующего налога на товары и услуги (GST) совокупная эффективная налоговая нагрузка выросла до 18,45% против 9,18% до изменения. Спрос в Индии резко просел: по оценкам, за две недели после повышения пошлин покупки сократились примерно на 70% и составили около 7,5 тонны, тогда как годом ранее за сопоставимый период они были близки к 25 тоннам. Ювелиры по всей стране сообщали о заметном падении активности покупателей. Сильнее всего удар пришелся по неорганизованному сектору — небольшим ювелирам и региональным трейдерам. Их маржа ниже, а возможностей "переварить" эффективную ставку 18,45% без немедленного переложения затрат на конечного покупателя практически нет. Крупные сетевые игроки обладают большей гибкостью в управлении ценами и запасами. Рынок ожидает роста контрабанды. По сообщениям, нелегальные поставки золота в Индию в 2026 году могут превысить 100 метрических тонн, поскольку серый рынок стремится заработать на ценовом разрыве. Для сравнения, годовой спрос страны обычно измеряется несколькими сотнями тонн, и 100 тонн нелегального металла стали бы значимой долей рынка. Подобные циклы в Индии уже происходили. Наиболее заметный пример — 2013 год, когда пошлины подняли до 10%, что вызвало волну нелегального импорта и в итоге привело к частичному откату мер. Текущая ставка 15% выше пика 2013 года, а эффективная нагрузка 18,45% — существенно больше. Для инвесторов и трейдеров внутри страны сложилась нетипичная конфигурация: цены на золото в рупиях опустились до многонедельных минимумов, несмотря на резкий рост тарифов. Если мировые котировки стабилизируются или начнут восстанавливаться, индийские цены могут быстро пойти вверх, когда "премия" из-за пошлин вновь проявится. Падение спроса на 70% и риск контрабандного притока более 100 тонн — последствия, которые нередко подталкивают власти к пересмотру мер. Любое снижение пошлин сразу поддержит легальный спрос и способно поднять внутренние цены даже при боковой динамике мирового рынка.