Доходности казначейских облигаций США близки к максимумам за десятилетие на фоне ожиданий новых повышений ставки

Американский рынок казначейских облигаций подает четкий сигнал председателю ФРС Уолшу: одних жестких заявлений о борьбе с инфляцией инвесторам недостаточно. Июльское возобновление военного конфликта между США и Ираном стало неожиданностью для Уолл-стрит, ненадолго подняв мировые цены на нефть выше 100 долларов за баррель и спровоцировав масштабные распродажи на рынке U.S. Treasuries объемом 30 трлн долларов. С конца июня доходность 10-летних казначейских облигаций выросла более чем на 30 б.п. и достигла около 4,678%, приблизившись к максимуму за десятилетие. Доходность 2-летних U.S. Treasuries, наиболее чувствительная к ожиданиям по денежно-кредитной политике, поднялась примерно до 4,328%, превысив текущую верхнюю границу ставки ФРС в 3,75%. Это отражает усилившиеся ожидания дальнейшего ужесточения. В среду ФРС объявит решение по ставке. По данным CME FedWatch Tool, на прошлую пятницу рынок оценивал вероятность сохранения ставки на текущем уровне на этом заседании в 62%, а вероятность повышения выросла примерно с 13% неделей ранее до около 38%. "Это показывает, насколько рынок обеспокоен инфляцией и насколько он не уверен, что ФРС подкрепит слова действиями", — отметил Геннаядий Голдберг, руководитель стратегии по ставкам США в TD Securities, имея в виду публичные заявления Уолша о возвращении инфляции к целевым 2%. Нефтяной шок в сочетании с напряжением на долговом рынке подтолкнул доходности U.S. Treasuries к уровням, близким к максимумам за десятилетие. Конфликт США—Иран стал непосредственным триггером текущей волны роста доходностей. Скачок цен на нефть усилил опасения повторного ускорения инфляции, и трейдеры стали агрессивно продавать казначейские бумаги. По данным GasBuddy, розничные цены на бензин Regular и дизель в США в последнее время снова поднялись выше 4 и 5,20 доллара за галлон соответственно. После первой пресс-конференции Уолша в роли председателя ФРС в июне рынок U.S. Treasuries на короткое время отскочил, но рост быстро сошел на нет. Доходность 30-летних казначейских облигаций упорно держалась выше 5%, что привело к заметным потерям у инвесторов, ставивших на длинные бумаги. Основатель и президент Rosenberg Research & Associates Дэвид Розенберг в пятничном обзоре написал: "Мы не ожидали этого нового эпизода конфликта США—Иран, который добавляет сложности для любых активов, чувствительных к дюрации". Он также отметил, что продолжающееся расширение размещений корпоративных облигаций технологического сектора усиливает давление на рынок U.S. Treasuries. По словам Розенберга, он скорректировал портфель, сократив убыточную длинную позицию в 30-летних U.S. Treasuries и сместившись в бумаги с более короткой дюрацией. Пол Кристофер, руководитель глобальной инвестиционной стратегии Wells Fargo Investment Institute, заявил: "ФРС должна услышать этот сигнал. Неопределенность нарастает", а инвесторы долгового рынка требуют соответствующей премии за риск. Спор о "окне" для повышения ставки: дилемма цены и сроков Внутри ФРС нет единства. Часть членов комитета по ставке выступает за повышение, чтобы сдержать инфляцию. Проблема в том, что момент для такого шага крайне чувствителен. Инфляция сама по себе размывает реальную стоимость инструментов с фиксированным доходом, а повышение ставки дополнительно давит на цены облигаций и влияет на другие активы, включая акции. Аналитики Barclays прогнозируют, что бюджетный дефицит США в 2026 году составит около 2 трлн долларов. Закрывать разрыв во многом придется за счет дальнейших масштабных размещений U.S. Treasuries, что означает: давление со стороны предложения на облигационном рынке в ближайшее время вряд ли ослабнет. Дополнительную нагрузку создает масштабное заимствование технологического сектора. Крупнейшие техкомпании, прежде всего "гипермасштабируемые облачные провайдеры", конкурируют за финансирование инфраструктуры искусственного интеллекта через выпуск корпоративных облигаций, повышая общую стоимость заимствований на рынке. В отчете Moody's, опубликованном в прошлую среду, оценено, что капитальные расходы этих компаний могут приблизиться к 1 трлн долларов в 2027 году после почти 800 млрд долларов в текущем году. Агентство предупредило, что "скачок капзатрат, рост долговой нагрузки и внебалансовые обязательства" несут риски для кредитного качества этой группы. Фондовый рынок вновь резко снизился, а технологические бумаги возглавили падение. Ожидания более высоких ставок оказывают дополнительное давление на акции. На прошлой неделе лидерами снижения стали бумаги полупроводникового сектора: индекс Philadelphia Semiconductor Index потерял более 4% за неделю. Dow Jones Industrial Average снизился на 0,4%, S&P 500 — на 0,6%, Nasdaq Composite рухнул на 2,1%. Закрытие Nasdaq сейчас на 7,8% ниже исторического максимума, зафиксированного в начале июня. Более высокие ставки обычно сдерживают расходы бизнеса и потребителей, замедляя экономический рост и ухудшая ожидания по корпоративной прибыли. Кристофер из Wells Fargo считает, что инвесторам может быть разумно дождаться завершения текущей ротации в технологических акциях, так как это "может дать более удачную точку входа", и добавляет: "держать часть средств в наличности — не худшая идея".