วุฒิสภาสหรัฐลงมติเมื่อวันอังคารด้วยคะแนน 49 ต่อ 50 ทำให้ร่างกฎหมาย CLARITY Act ไม่ผ่านเกณฑ์ 60 เสียงที่จำเป็นต่อการเดินหน้าพิจารณาต่อ ส่งผลให้ความสนใจของตลาดหันจากการเจรจาในสภาคองเกรสไปยังทิศทางกำกับดูแลของหน่วยงานรัฐบาลกลางสหรัฐ การโหวตครั้งนี้เกิดขึ้นหลังการเจรจาข้ามพรรคต่อเนื่องยาวนานกว่าหนึ่งปี โดยรายงานจาก Crypto In America ระบุว่า ก่อนลงมติไม่นานยังมีการหารือกันในชั้นใต้ดินของอาคารรัฐสภา เจ้าหน้าที่ฝ่ายเดโมแครตคนหนึ่งกล่าวว่า วุฒิสมาชิก Thom Tillis สนับสนุนให้เลื่อนการลงมติเพื่อเปิดทางเจรจาเพิ่มเติม แต่เจ้าหน้าที่ของวุฒิสมาชิก Tim Scott ประธานคณะกรรมาธิการการธนาคารของวุฒิสภากลับยุติการหารือโดยไม่ชี้แจงเหตุผล ทำให้ทั้งสองพรรคให้คำอธิบายต่อความล้มเหลวของการเจรจาแตกต่างกัน ร่างกฎหมายต้องเผชิญแรงต้านจากเดโมแครต รวมถึงวุฒิสมาชิกรีพับลิกัน Susan Collins, Josh Hawley และ Jerry Moran โดยภายหลัง Tillis เปลี่ยนการลงคะแนนของตนเพื่อคงช่องทางให้มีการนำกลับมาโหวตใหม่ได้ ฝ่ายเดโมแครต 7 คนระบุว่ายังสามารถเดินหน้าเจรจาต่อได้ นำโดยวุฒิสมาชิก Angela Alsobrooks ซึ่งย้ำว่าร่างกฎหมายยังไม่ถึงทางตัน พร้อมอ้างว่ามีชาวอเมริกันมากกว่า 70 ล้านคนมีส่วนร่วมกับอุตสาหกรรมนี้ วุฒิสมาชิก Kirsten Gillibrand, Mark Warner, Cory Booker, Catherine Cortez Masto, Ruben Gallego และ Raphael Warnock ร่วมลงนามในท่าทีดังกล่าว โดยมองว่าการโหวตเป็นเพียง "อุปสรรค" ไม่ใช่ "จุดจบ" แหล่งข่าว 3 รายที่ใกล้ชิดการหารือระบุว่า ได้เริ่มมีความพยายามในระยะแรกเพื่อรื้อฟื้นการเจรจาอีกครั้ง และสมาชิกสภานิติบัญญัติกำลังประเมินว่าทั้งสองพรรคจะกลับสู่โต๊ะเจรจาหรือไม่ ความล้มเหลวของ CLARITY Act ยังทำให้บทบาทของหน่วยงานกำกับดูแลเด่นชัดขึ้น Kristin Smith ประธาน Solana Policy Institute กล่าวว่า อุตสาหกรรมกำลังหันไปมองหน่วยงานกำกับเพื่อขอความชัดเจน ด้าน SEC เดินหน้าออกมาตรการใหม่เมื่อวันพฤหัสบดี โดย Paul Atkins ประธาน SEC เชื่อมโยงการออกข้อยกเว้นด้านนวัตกรรม (innovation exemption) กับการที่วุฒิสภาไม่สามารถผลักดันร่างกฎหมายได้ มาตรการดังกล่าวเปิดช่องทางให้หุ้นสหรัฐในรูปแบบโทเคน (tokenized U.S. stocks) สามารถซื้อขายแบบออนเชนได้ ขณะที่ CFTC ออกท่าทีไม่ดำเนินการ (no-action) ครอบคลุมผู้ให้บริการซอฟต์แวร์แบบพาสซีฟ และยังส่งข้อเสนอการออกกฎกำกับตลาดคริปโตในวงกว้างให้ทำเนียบขาวพิจารณา รายละเอียดของข้อเสนอยังไม่เปิดเผย การเคลื่อนไหวทั้งหมดเกิดขึ้นหลังการโหวต 49 ต่อ 50 ทำให้จุดสนใจของสาธารณะขยับจากการต่อรองในสภาคองเกรสไปสู่การกำกับดูแลของหน่วยงานรัฐบาลกลาง

ซาอุดีอาระเบียถอนตัวจากโครงการสกุลเงินดิจิทัลที่จีนเป็นแกนนำ ซึ่งมีเป้าหมายพัฒนาระบบชำระเงินข้ามพรมแดนทางเลือกเพื่อท้าทายบทบาทของเงินดอลลาร์สหรัฐในธุรกรรมระหว่างประเทศ.

แม้ตลาดจะประเมินกันอยู่แล้วว่าร่างกฎหมาย CLARITY ไม่น่าจะผ่านขั้นตอนปิดอภิปราย (cloture) ในวันอังคาร แต่ผลโหวตที่ออกมากดดันคริปโตส่วนใหญ่หนักกว่าที่คาด โดย XRP โดนแรงขายเด่นสุด ร่วงเกิน 8% ในช่วงหนึ่ง และหลุดระดับ 1.30 ดอลลาร์ ทำจุดต่ำสุดของเดือน ไม่ใช่แค่ราคาที่อ่อนตัว การปรับฐานยังทำให้ cumulative volume delta ดิ่งลงมาอยู่ที่ติดลบ 10.5 ล้าน สะท้อนว่าการเคลื่อนไหวครั้งนี้อาจเกินกว่าการขายทำกำไรตามปกติ หลังตลาดซึมซับแรงกระแทกด้านกฎระเบียบไปแล้ว ทีมข่าวจึงถาม ChatGPT ว่าภาพถัดไปของ XRP น่าจะเป็นอย่างไร และระดับราคาใดเป็นตัวชี้ทิศทาง กฎระเบียบแค่ชะงัก ไม่ได้จบ ChatGPT มองว่าความล้มเหลวในการเดินหน้าร่างกฎหมายในวุฒิสภาสหรัฐเมื่อวันที่ 15 กันยายน ไม่ได้แปลว่าร่างถูกพับทิ้ง เพียงแต่ทำให้ภาระการกำกับดูแลกลับไปอยู่กับสองหน่วยงานหลักอย่าง SEC และ CFTC ที่กำลังขับเคลื่อนกติกาคริปโตภายใต้อำนาจเดิมของตนเองอยู่แล้ว แม้กฎระดับหน่วยงานอาจถูกปรับเปลี่ยนได้ง่ายกว่าหากมีรัฐบาลชุดใหม่ ซึ่งทำให้ CLARITY มีความสำคัญยิ่งขึ้น แต่กรณีของ XRP มีความเฉพาะตัว Brad Garlinghouse ซีอีโอ Ripple ระบุหลังการลงมติว่า ธุรกิจและแรงส่งของบริษัทยังไม่สะดุด และยืนยันว่าฐานะทางกฎหมายของ XRP ในสหรัฐไม่ได้เปลี่ยนไปจากความล้มเหลวครั้งนี้ ตลอดหลายปีที่ผ่านมา สถานะของโทเคนดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ โดยเฉพาะหลังบทสรุปคดีระหว่าง SEC กับบริษัทผู้อยู่เบื้องหลังเกี่ยวกับสถานะของมัน นอกจากนี้ยังมีผลิตภัณฑ์สำหรับสถาบันที่ซื้อขายอยู่แล้ว และ ETF ที่เกี่ยวข้องดึงเม็ดเงินรวมเกิน 1.7 พันล้านดอลลาร์ภายในเวลาไม่ถึงหนึ่งปี ChatGPT สรุปว่า การที่สภาคองเกรสยังตกลงกันไม่ได้ในเรื่องโครงสร้างตลาด (market structure) เป็นการเลื่อน "ชั้นถัดไป" ของความชัดเจน มากกว่าจะลบความคืบหน้าที่เกิดขึ้นไปแล้ว แผนที่ทางข้างหน้า แพลตฟอร์ม AI ระบุว่า XRP น่าจะใช้เวลาฟื้นความเชื่อมั่นก่อน มากกว่าจะกลับไปต่อเนื่องกับรอบขึ้นช่วงกลางเดือนสิงหาคมที่ดันราคาไปถึง 1.70 ดอลลาร์ทันที ฉากทัศน์ที่มีโอกาสมากสุดคือการแกว่งสะสมกำลังในกรอบ 1.25-1.50 ดอลลาร์ ระหว่างที่ตลาดย่อยข่าวผลโหวตและจับตาทิศทางเงินไหลเข้าออกของ ETF หากฟื้นกลับมายืนเหนือ 1.50 ดอลลาร์ได้ โอกาสกลับไปทดสอบจุดสูงล่าสุดแถว 1.70 ดอลลาร์จะเปิดกว้างขึ้น และหากแรงซื้อจากสถาบันกลับมา พร้อมกับความแข็งแกร่งของกลุ่มอัลต์คอยน์โดยรวม ระดับ 2.00 ดอลลาร์อาจกลับมาอยู่บนเรดาร์ ด้านฉากทัศน์เชิงลบ ChatGPT มองว่า XRP อาจถอยลงสู่ 1.20 ดอลลาร์ หากกระแสเงินใน ETF อ่อนแรงลงและโมเมนตัมตลาดถดถอยต่อเนื่อง ที่มา: CryptoPotato

ธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายเป็นครั้งแรกในรอบ 3 ปี ส่งผลให้อัตราดอกเบี้ยขยับขึ้นมาอยู่ที่ 4.00% ข้อมูล Dot Plot ล่าสุดระบุว่า 16 จาก 18 จุดคาดการณ์ชี้ไปที่การปรับขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติมอีก 1 ครั้งภายในปีนี้ ภายหลังผลประชุม ราคาทองคำปรับตัวลงทันที โดยหลุดลงมาแตะระดับ 4,275 นักลงทุนสามารถเทรด GOLD ได้ผ่าน BingX TradFi

สัปดาห์นี้กรอบกำกับดูแลคริปโตในสหรัฐมีความเคลื่อนไหวสำคัญ 3 เรื่อง ประเด็นแรก วุฒิสภาสหรัฐลงมติไม่รับร่าง CLARITY ACT ฉบับปัจจุบัน โดยคะแนนสนับสนุนขาดอีก 11 เสียงจากเกณฑ์ 60 เสียงที่จำเป็น ประเด็นที่สอง ก.ล.ต. สหรัฐ (SEC) ออกกฎที่เปิดพื้นที่ให้ผู้ให้บริการ Automated Market Maker (AMM) อย่าง @Uniswap สามารถมีปฏิสัมพันธ์กับหุ้นที่ถูกโทเคนไนซ์ (tokenized stocks) ได้มากขึ้น ประเด็นที่สาม คณะกรรมการกำกับดูแลการซื้อขายสัญญาซื้อขายล่วงหน้าสินค้าโภคภัณฑ์ (CFTC) ระบุว่าจะเดินหน้าผลักดันกฎเกณฑ์ตลาดของหน่วยงานเองเช่นกัน ราคาบิตคอยน์ ($BTC) ปรับขึ้นแตะ 81,000 ดอลลาร์จากกระแสข่าวดังกล่าว

ทางการตุรกีเดินหน้าปราบปรามเครือข่ายฉ้อโกงการลงทุนข้ามชาติที่เกี่ยวข้องกับคริปโต หลังพบธุรกรรมรวมราว 266 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ตามรายงานของ Gold News เมื่อวันที่ 20 กันยายน กระทรวงยุติธรรมตุรกีระบุว่า หน่วยงานบังคับใช้กฎหมายได้ทลายเครือข่ายที่ต้องสงสัยว่าหลอกลวงชาวต่างชาติผ่านแพลตฟอร์มลงทุนฟอเร็กซ์และคริปโตปลอม พร้อมจับกุมผู้ต้องสงสัย 201 ราย ผลการสืบสวนพบว่า เครือข่ายดังกล่าวชักจูงเหยื่อผ่านโซเชียลมีเดียและช่องทางออนไลน์ โดยอ้างผลตอบแทนสูง และแสดงกำไรปลอมบนแพลตฟอร์มที่ควบคุมเอง เมื่อเหยื่อพยายามถอนเงิน กลุ่มผู้ก่อเหตุจะเรียกเก็บเงินเพิ่มด้วยข้ออ้างต่างๆ เช่น บัญชีถูกอายัดหรือภาษี ก่อนโอนรายได้ผิดกฎหมายไปยังบัญชีธนาคารต่างประเทศและกระเป๋าเงินคริปโต ทางการตุรกีระบุว่า ปริมาณธุรกรรมรวมในช่วง 2 ปีที่ผ่านมาอยู่ที่ประมาณ 13,000 ล้านลีราตุรกี (ราว 266 ล้านดอลลาร์) เจ้าหน้าที่ยึดทรัพย์มูลค่าประมาณ 1,500 ล้านลีรา รถยนต์ 80 คัน และอสังหาริมทรัพย์ 12 รายการ รวมถึงอายัดบัญชีธนาคาร สินทรัพย์คริปโต และบัญชีของบริษัทที่เกี่ยวข้อง

ตำรวจเกาหลีใต้เริ่มดำเนินคดีอาญากับผู้ใช้แพลตฟอร์มตลาดพยากรณ์ Polymarket จำนวน 26 ราย และส่งสำนวนผู้ต้องหา 18 รายให้อัยการแล้ว จากยอดเดิมพันรวมราว 17.6 พันล้านวอน (ประมาณ 12.7 ล้านดอลลาร์สหรัฐ) ที่ผูกกับผลลัพธ์ด้านการเมือง เศรษฐกิจ และสังคม ข้อมูลคดีถูกเปิดเผยเมื่อวันที่ 17 กันยายน ผ่านเอกสารจากสำนักงานของ ยุน กอนยอง (Yoon Geonyoung) สมาชิกสภานิติบัญญัติจากพรรคประชาธิปไตย โดยประเด็นหลักที่กำลังจะถูกถกเถียงในกระบวนการยุติธรรมคือ การเทรดบน Polymarket เข้าข่าย "การพนัน" ตามกฎหมายเกาหลี หรือควรถูกมองว่าใกล้เคียง "การลงทุนลักษณะตราสารอนุพันธ์" มากกว่า รายงานของ Asia Economy ระบุว่า หน่วยสืบสวนอาชญากรรมไซเบอร์ของสำนักงานตำรวจจังหวัดคังวอน (Gangwon Police Agency) ได้ลงบันทึกคดีผู้ต้องสงสัยทั้ง 26 ราย ณ วันที่ 15 กันยายน และมีผู้ใช้รายหนึ่งวางเดิมพันสูงสุดครั้งเดียวราว 5.7 พันล้านวอน (ประมาณ 4.1 ล้านดอลลาร์) Polymarket ไม่ได้ถือครองเงินของผู้ใช้ และชำระผลเดิมพันอัตโนมัติด้วย USDC หรือ pUSD ตามผลลัพธ์ที่เกิดขึ้นจริง ทำให้แพลตฟอร์มไม่เก็บรายชื่อผู้เทรดตามชื่อจริง อย่างไรก็ดี เจ้าหน้าที่บังคับใช้กฎหมายระบุว่าได้อาศัยข้อมูลธุรกรรมบนบล็อกเชนที่เปิดเผยต่อสาธารณะ และเทคนิคโอเพนซอร์สในการแกะรอยผู้ใช้ที่อยู่ในเกาหลี ตำรวจเห็นว่าธุรกรรมดังกล่าวเข้าข่ายการพนันผิดกฎหมายตามประมวลกฎหมายอาญามาตรา 246 โดยอ้างแนวคำพิพากษาศาลฎีกาที่วางหลักว่า เมื่อมีองค์ประกอบของ "ความเสี่ยง/ดวง" และมีการวางเงินเดิมพันกับผลลัพธ์ การกระทำนั้นถือเป็นการพนัน แม้จะมีทักษะเข้ามาเกี่ยวข้องด้วยก็ตาม ในมุมมองของตำรวจ การเรียกกิจกรรมดังกล่าวว่า "การลงทุน" ไม่เปลี่ยนสาระ เพราะเป็นการนำสินทรัพย์เสมือนมาเสี่ยงกับผลลัพธ์ที่ไม่อาจรู้ล่วงหน้า ด้านผู้ใช้ที่ถูกลงบันทึกคดีโต้แย้งว่า Polymarket ควรถูกจัดเป็นตลาดอนุพันธ์ของสินทรัพย์เสมือน ไม่ใช่การพนัน และคาดว่าประเด็นนี้จะเป็นหัวใจของข้อพิพาทเมื่อคดีเข้าสู่ศาล ขณะที่ คิม แทริม (Kim Taerim) ทนายความจาก AXIS Law ให้ความเห็นว่า โครงสร้างดังกล่าวอาจเข้าข่ายนิยามการพนันตามกฎหมายได้ เนื่องจากกำไรขาดทุนขึ้นกับเหตุการณ์ที่ไม่แน่นอนและมีสินทรัพย์เสมือนเป็นเดิมพัน การดำเนินคดีเกิดขึ้นหลังเกาหลีใต้มีคำสั่งเมื่อวันที่ 18 สิงหาคมให้บล็อกการเข้าถึง Polymarket ภายในประเทศ โดยหน่วยงานรัฐให้เหตุผลว่าโครงสร้างแบบ "ผู้ชนะกินรวบ" และการเปิดให้เดิมพันเหตุการณ์ที่ผู้ใช้ควบคุมไม่ได้ เอื้อต่อพฤติกรรมการพนัน ก่อนหน้านี้ Polymarket ระบุว่าอยู่นอกเขตอำนาจศาลของเกาหลี หลังยุติบริการภาษาเกาหลีและยกเลิกรับชำระเงินสกุลวอน แต่คณะกรรมการกำกับไม่รับข้ออ้างดังกล่าว แรงกดดันต่อแพลตฟอร์มตลาดพยากรณ์ไม่ได้จำกัดอยู่แค่เกาหลีใต้ โดยฝรั่งเศส ออสเตรเลีย และเยอรมนีได้จำกัดการเข้าถึงเช่นกัน ขณะที่เมืองบัลติมอร์ยื่นฟ้อง Polymarket และ Kalshi เมื่อเดือนที่แล้ว โดยกล่าวหาว่าดำเนินการคล้ายสปอร์ตบุ๊กโดยไม่มีใบอนุญาต

The Wall Street Journal รายงานว่า ในเดือนกุมภาพันธ์ กลุ่มมิจฉาชีพได้นำบัตรเดบิตที่ถูกขโมยไปผูกกับบัญชี Polymarket ในสหรัฐฯ และพยายามโยกเงินอย่างน้อย 10 ล้านดอลลาร์ ผ่านการวางเดิมพันและการถอนเงิน ช่วงหนึ่งผู้ประมวลผลการชำระเงินของบริษัทปฏิเสธเงินฝากมากกว่า 80% โดยจัดว่าเป็นธุรกรรมฉ้อโกง ซึ่งสูงกว่าค่าเฉลี่ยของอุตสาหกรรมที่ราว 1% อย่างมาก แหล่งข่าวที่รับรู้เหตุการณ์ระบุว่า เมื่อพนักงานแสดงความกังวล CEO Shayne Coplan ตอบกลับให้เดินหน้าขยายธุรกิจต่อไป และหากหน่วยงานกำกับดูแลตรวจพบค่อยจ่ายค่าปรับ ด้าน Polymarket ระบุว่า บริษัทมีขั้นตอนในการตรวจจับและรับมือกิจกรรมที่น่าสงสัย และยืนยันความมุ่งมั่นในการทำงานร่วมกับหน่วยงานกำกับดูแลและหน่วยบังคับใช้กฎหมาย

คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ (SEC) เปิดประตูสู่การซื้อขาย "หุ้นโทเคน" ในสหรัฐฯ เป็นครั้งแรก หลังออกคำสั่งเมื่อวันที่ 17 กันยายน ให้ "การยกเว้นการจดทะเบียนแบบมีเงื่อนไข" เป็นระยะเวลา 5 ปีแก่ตลาดซื้อขายและผู้ให้สภาพคล่องบางราย เพื่อให้สามารถให้บริการซื้อขายหุ้นโทเคนในสหรัฐฯ ได้ โดยหน่วยงานที่ได้รับสิทธิ์ดังกล่าวถูกจัดอยู่ในกลุ่ม "Tokenized Securities Venues (TSVs)" ในรายงานวันที่ 18 กันยายน 2026 Goldman Sachs ระบุว่า คำสั่งนี้เท่ากับเป็นการอนุญาตเชิงกว้างให้เกิดการซื้อขายหุ้นโทเคนในสหรัฐฯ และอาจหนุนให้ตลาดหุ้นสหรัฐฯ ในรูปโทเคนเติบโตแบบค่อยเป็นค่อยไป James Yaro นักวิเคราะห์ของ Goldman Sachs สรุปเงื่อนไขสำคัญ 3 ข้อที่กำหนดขอบเขตการยกเว้นไว้ชัดเจน 1) ต้องเป็นสถานที่ซื้อขายที่ใช้สมุดคำสั่งซื้อขายแบบ AMM (Automated Market Maker) เท่านั้น จึงเข้าข่ายยกเว้น ขณะที่ตลาดแบบดั้งเดิมและศูนย์ซื้อขายคริปโตแบบรวมศูนย์ส่วนใหญ่ที่ใช้ CLOB (Centralized Limit Order Book) ไม่เข้าเกณฑ์ 2) ยกเว้นเฉพาะหุ้นที่เป็น "โทเคนแบบเนทีฟ" เท่านั้น หุ้นโทเคนรูปแบบอนุพันธ์หรือไม่ใช่เนทีฟไม่ถูกรวมอยู่ในกรอบนี้ 3) ผู้ออกหลักทรัพย์มีสิทธิ์คัดค้านและปฏิเสธการนำหุ้นของตนไปทำเป็นโทเคนก่อนเริ่มซื้อขาย Goldman Sachs มองว่าเงื่อนไขทั้งสามทำให้ผลกระทบระยะสั้นของมาตรการนี้ยังจำกัด โดยเฉพาะข้อกำหนด AMM ซึ่งมีการใช้งานในวงจำกัด AMM พบมากในตลาดแบบกระจายศูนย์ ขณะที่ CLOB เป็นโครงสร้างหลักของตลาดหลักทรัพย์ดั้งเดิมและศูนย์ซื้อขายคริปโตแบบรวมศูนย์ส่วนใหญ่ AMM เหมาะกับการสร้างสภาพคล่องให้สินทรัพย์หรือสัญญาที่มีการซื้อขายบางและกระจาย แต่เมื่อขนาดคำสั่งซื้อขายใหญ่ขึ้น กลไกราคาแบบอิงความขาดแคลนของสัญญาอัจฉริยะ AMM อาจทำให้ความเสี่ยง "slippage" สูงขึ้น ขณะที่ CLOB มักมีประสิทธิภาพกว่าในตลาดที่ลึกและมีสภาพคล่องสูง ทำให้คำสั่งยกเว้นนี้กระทบตลาดขนาดใหญ่ได้ไม่มาก คำสั่งยังวางข้อกำกับเพิ่มเติม เช่น TSV ต้องจำกัดจำนวนสัญลักษณ์ซื้อขายและปริมาณซื้อขาย ต้องทำให้ผู้ถือหุ้นโทเคนได้รับสิทธิผู้ถือหุ้นและเงินปันผลเทียบเท่าผู้ถือหุ้นของหลักทรัพย์อ้างอิง สัญญาอัจฉริยะ AMM ต้องตรวจสอบได้ เปิดเผยต่อสาธารณะ และติดตั้งใช้งานบนบล็อกเชนสาธารณะ รวมถึง TSV ต้องเปิดเผยข้อมูลการดำเนินงานและข้อมูลการซื้อขายต่อสาธารณะ COIN ได้ประโยชน์มากสุด Goldman Sachs ประเมินว่า Coinbase (COIN) และ Robinhood (HOOD) ในกลุ่มหุ้นที่ติดตาม อาจมีบทบาทช่วยปั้นตลาดหุ้นโทเคนในสหรัฐฯ โดย COIN น่าจะได้อานิสงส์มากที่สุด เนื่องจากผลิตภัณฑ์นายหน้าซื้อขายหุ้นโทเคนของบริษัทสอดคล้องกับข้อกำหนดส่วนใหญ่ในคำสั่งยกเว้นอยู่แล้ว รวมถึงการมอบสิทธิผู้ถือหุ้นและเงินปันผลเทียบเท่าหุ้นอ้างอิง ทำให้ COIN สามารถเริ่มเสนอขายหุ้นโทเคนในสหรัฐฯ ภายใต้กรอบนี้ได้ด้วยการปรับเทคโนโลยีเพียงเล็กน้อย นอกจากนี้ COIN ยังมีแพลตฟอร์มโทเคนไนซ์และบริการรับฝากสินทรัพย์ (custody) จึงอาจได้ประโยชน์ต่อเนื่อง หากบริษัทอื่นๆ ใช้กรอบยกเว้นนี้เพื่อสร้างข้อเสนอหุ้นโทเคนของตนเอง อย่างไรก็ดี หาก COIN ต้องการตั้ง "ตลาดซื้อขายหุ้นโทเคน" เองภายใต้คำสั่งนี้ จะต้องพัฒนาเทคโนโลยีใหม่ เพราะระบบซื้อขายเดิมของ COIN ใช้ CLOB ขณะที่ Goldman Sachs ระบุว่า ธุรกรรมนายหน้าของ COIN มีการส่งคำสั่งไปยังตลาดแบบกระจายศูนย์หลายแห่ง ซึ่งจำนวนไม่น้อยใช้ AMM และจึงเข้าข่ายตามคำสั่งยกเว้น สำหรับ HOOD ปัจจุบันบริการหุ้นโทเคนมีให้เฉพาะในยุโรป และเป็นการโทเคนไนซ์แบบไม่ใช่เนทีฟ ทำให้ไม่เข้าเงื่อนไขยกเว้น บริษัทจึงต้องพัฒนาผลิตภัณฑ์ใหม่ให้สอดคล้องข้อกำหนด Goldman Sachs ยังชี้ว่า การซื้อขายหุ้นโทเคนบนเชนอาจเร่งการใช้ "เงินสดโทเคน" เพื่อการชำระราคา ส่งผลให้การใช้งานสเตเบิลคอยน์เพิ่มขึ้น ซึ่งอาจเป็นบวกต่อ Circle (CRCL) ผู้ออก USDC และ COIN ที่มีผลประโยชน์ทางเศรษฐกิจจาก USDC ในสัดส่วนสูงเช่นกัน ผลกระทบต่อกระดานเทรดดั้งเดิมจำกัด Goldman Sachs มองว่า คำสั่งยกเว้นนี้สร้างความเสี่ยงเชิงแข่งขันโดยตรงต่อกระดานเทรดแบบดั้งเดิมค่อนข้างจำกัด เพราะ Nasdaq (NDAQ) และ New York Stock Exchange ภายใต้ Intercontinental Exchange (ICE) เป็นตลาดหลักทรัพย์แห่งชาติที่จดทะเบียนอยู่แล้ว และไม่จำเป็นต้องขอยกเว้นจากนิยาม "exchange" เพื่อรองรับการซื้อขายหุ้นโทเคน ทั้งสองแห่งเดินหน้าโทเคนไนซ์ภายใต้กรอบโครงสร้างตลาดเดิม ไม่ได้อาศัย TSV และไม่จำเป็นต้องสร้างโครงสร้าง AMM สำหรับโครงการปัจจุบัน Nasdaq ได้รับอนุมัติจาก SEC เมื่อเดือนมีนาคม 2026 ให้ทดลองซื้อขายเวอร์ชันโทเคนของหลักทรัพย์ที่มีคุณสมบัติ DTC บนสมุดคำสั่งเดียวกัน โดย DTC เป็นผู้ดูแลการโทเคนไนซ์และการชำระราคา โครงการนำร่องครอบคลุมหุ้นในดัชนี Russell 1000 และกองทุน ETF อิงดัชนี เป็นระยะเวลา 3 ปี ด้าน New York Stock Exchange เดินหน้าในทิศทางใกล้เคียงกัน โดยพัฒนาแพลตฟอร์มแยกต่างหากที่รองรับการซื้อขายตลอด 24/7 การชำระราคาแบบทันที และการจัดหาเงินทุนด้วยสเตเบิลคอยน์ แต่แพลตฟอร์มยังต้องรอการอนุมัติด้านกฎระเบียบ Goldman Sachs ระบุว่า กระดานเทรดดั้งเดิมยังได้เปรียบเชิงโครงสร้างในหุ้นที่มีสภาพคล่องสูง เพราะคำสั่งซื้อขายหุ้นโทเคนบน Nasdaq และ New York Stock Exchange จะโต้ตอบกับหุ้นปกติบนสมุดคำสั่งเดียวกัน ขณะที่หุ้นโทเคนบน TSV ถูกจำกัดทั้งจำนวนสัญลักษณ์และปริมาณซื้อขาย และจำกัดเฉพาะผู้เข้าร่วมที่ได้รับอนุญาต อีกทั้งจักรวาลสินทรัพย์ที่เข้าเกณฑ์ในโครงการนำร่องของ DTC คือหุ้น Russell 1000 และ ETF ดัชนีหลัก ซึ่งเป็นตลาดลึกที่ CLOB มักทำงานได้ดีกว่า AMM การปฏิรูปกฎหมายยังเป็นกุญแจสำคัญ Goldman Sachs มองว่าการยกเว้นครั้งนี้เป็นอีกก้าวสู่ความชัดเจนด้านกฎระเบียบสินทรัพย์ดิจิทัลร่วมกันระหว่าง SEC และ CFTC ก่อนหน้านี้ SEC เคยเสนอกรอบกำกับในเดือนสิงหาคม 2026 เพื่อยกเว้นโครงการขนาดเล็กจากข้อกำหนดการเสนอขายโทเคน และเมื่อวันที่ 17 กันยายน CFTC ออกท่าทีแบบ no-action เพื่อยกเว้นผู้พัฒนาวอลเล็ตแบบถือครองเอง (self-custody) จากการต้องจดทะเบียนเป็น introducing brokers ทั้งสองหน่วยงานส่งสัญญาณว่าต้องการจัดทำกฎเกณฑ์สินทรัพย์ดิจิทัลแบบครอบคลุม กระนั้น Goldman Sachs ระบุว่า ความพยายามเชิงกำกับยังไม่เพียงพอที่จะปลดล็อกการยอมรับสินทรัพย์ดิจิทัลอย่างกว้างขวาง เพราะมาตรการของหน่วยงานกำกับไม่มีฐานกฎหมายถาวรรองรับ และผู้กำกับในอนาคตอาจกลับลำหรือปรับเปลี่ยนผ่านกระบวนการออกกฎได้ บริษัทเห็นว่าจำเป็นต้องมีการปฏิรูปกฎหมายแบบเต็มรูปแบบ เช่น CLARITY Act ซึ่งไม่ผ่านการลงมติกระบวนการในวุฒิสภาเมื่อวันที่ 15 กันยายน Goldman Sachs ยังมองว่า ผลลัพธ์ด้านการแข่งขันจากคำสั่งยกเว้นครั้งนี้ "เอื้อ" มากกว่าการผ่านกฎหมายโทเคนไนซ์ที่กว้างกว่า หาก CLARITY Act ผ่านและนำไปสู่การยอมรับในวงกว้าง กระดานเทรดดั้งเดิมอาจเผชิญแรงกดดันด้านการแข่งขันมากขึ้น ขณะที่คำสั่งยกเว้นจำกัดการขยายตัวของหุ้นโทเคนในระยะสั้นผ่านข้อกำหนด AMM และสิทธิ์วีโต้ของผู้ออกหลักทรัพย์ ทำให้ผลกระทบต่อปริมาณซื้อขายของตลาดดั้งเดิมยังอยู่ในวงจำกัด โดยสรุป กรอบยกเว้นนี้เปิดทางให้หุ้นโทเคนเข้าสู่ตลาดสหรัฐฯ แต่ข้อกำหนด AMM และสิทธิ์ปฏิเสธของผู้ออกหลักทรัพย์ทำให้การเปิดทางยังไม่กว้างนัก หากผู้ออกหลักทรัพย์จำนวนมากเลือกไม่อนุญาตให้โทเคนไนซ์ หรือหาก CLARITY Act กลับมาได้รับแรงหนุนอีกครั้ง มูลค่าระยะยาวของกรอบยกเว้นนี้อาจเปลี่ยนไปอย่างมีนัยสำคัญ ข้อสงวนสิทธิ์: บทความนี้เป็นการรวบรวมและตีความโดย Chaoxiang Research จากรายงานวิจัยของโบรกเกอร์ภายนอก (Goldman Sachs, 18 กันยายน 2026) ร่วมกับข้อมูลตลาดที่เปิดเผยต่อสาธารณะ การจัดอันดับ ราคาเป้าหมาย ประมาณการกำไร และมุมมองที่อ้างถึงเป็นความเห็นของนักวิเคราะห์ของสถาบันนั้นๆ เท่านั้น ไม่สะท้อนมุมมองของ Chaoxiang Research และไม่ถือเป็นคำแนะนำการลงทุน การลงทุนมีความเสี่ยง ผู้ลงทุนควรตัดสินใจด้วยตนเอง บทความนี้ไม่ควรใช้เป็นฐานในการซื้อขายหลักทรัพย์ใดๆ